20231106-天风证券-涪陵榨菜-002507.SZ-业绩略有承压_期待新品表现_3页_709kb

报告对象：涪陵榨菜（002507）

投资评级：维持“买入”评级
目标价格：维持不变

报告要点

公司业绩

1. 短期承压：2023年前三季度公司收入/归母净利润分别为195.2/65.9亿元，同比分别下降46.1%/53.4%。第三季度收入为61.5亿，同比下降15%，净利增长478%，恢复慢但弹性显著。
2. 战略新品表现：新品“榨菜酱”正在全国一二线城市铺市，终端覆盖已超30万家，作为新品类有望增强品牌力和毛利率。
3. 渠道优化：加强经销商考核，渠道库存健康（40-50天），餐饮渠道增长迅速（年增长率约30%），未来将持续对餐饮端拓展。

财务分析

1. 毛利率：2023Q3毛利率为45.69%，同比下降0.77个百分点，短期受青菜头成本上行影响，但长期预计价格将趋稳。
2. 费用变化：2023Q3销售费用率下降明显，总费用降低，利好短期净利改善。
3. 盈利预测：预计2023-2025年营收为2663/2989/3326亿元，净利润为919/1077/1209亿元，对应PE分别为20X/17X/15X。

风险提示

1. 行业竞争加剧、消费复苏不及预期、原材料价格高位波动风险存在。

投资建议

公司战略重心在“渠道+品类”双拓展，短期需关注新品推广效果，长期受益于毛利率改善和餐饮渠道成长，维持“买入”评级。