20240418-财信证券-建设银行-601939.SH-资产质量平稳_负债管控有效_4页_692kb

中信证券：建设银行2023年业绩及投资分析

核心数据

• 2023年营收7697.36亿元，同比下滑17.9%，净利3326.53亿元，同比增长24.4%。
• 股价“买入”评级，合理估值区间9.81-10.46元，PB估值0.56-0.51倍。

关键发现

一、净息差承压，负债成本控制稳健

• 净息差收窄31bps至1.71%，主因资产中按揭占比高，受利率下行冲击。
• 存款成本率稳定，负债成本涨幅低于同业：通过调整负债结构，减少买入返售金融资产（下降58.9%），降低同业负债依赖。

二、贷款高速增长，存款扩张动能强劲

• 对公贷款增速达18.4%，个人贷款增长5.3%，核心驱动力为消费贷和经营贷。
• 存款增速保持10.5%，客户储蓄意愿增强，定期化趋势明显，存款活化率下降48%。

三、非息收入显著改善，资产质量保持稳健

• 其他非息收入同比增长53.12%至3675.7亿元，其中投资收益和汇兑收益贡献最显著。
• 资产质量延续平稳，不良贷款率1.37%（较上年下降1bp），拨备覆盖率239.85%，拨贷比3.28%。

估值与建议

• EPS预测：2024-2026年为1.35/1.39/1.44元。
• 估值区间：PE 54.0/52.4/50.8倍，PB 0.56/0.51/0.46倍。
• 首次覆盖“买入”，合理估值区间对应股价9.81-10.46元。

风险提示

• 实体经济复苏不及预期或导致贷款质量恶化。
• 政策落地不及预期可能影响业绩。

此报告仅供内部参考，详情请阅读免责条款。