三元正极材料高镍化大势所趋：受益于新能源汽车需求拉动，锂、钴、硫酸镍龙头将充分受益_49页__2mb

新材料系列报告之四：三元正极材料高镍化趋势分析

核心内容

本报告聚焦于三元正极材料的高镍化趋势，分析其在新能源汽车及动力电池市场中的发展必要性，并探讨锂、钴、镍等原材料在该趋势下的供需变化及对相关企业的影响。

主要观点

• 三元材料是正极材料未来发展方向：三元材料在正极材料市场中占比迅速上升，预计到2020年三元锂销量将达21.8万吨，是2017年的3倍。三元电池能量密度高，是实现2020年动力电池系统比能量目标（260Wh/Kg）和2025年单体比能量目标（500Wh/Kg）的关键技术路线。
• 高镍化趋势显著：从NCM111到NCM811，再到NCA，高镍化是三元材料发展的必然方向，以提升比容量和能量密度，满足新能源汽车对续航里程的需求。
• 锂资源需求将转向氢氧化锂：随着高镍材料的普及，氢氧化锂将逐渐替代碳酸锂，成为主要锂原料。预计2018年后氢氧化锂需求将快速增加。
• 钴价格易涨难跌：尽管当前钴供需略显过剩，但下游新能源汽车需求增长和供给增速有限，叠加市场囤货行为，预计钴价格仍将持续上涨，甚至突破历史高点。
• 硫酸镍价格将随镍价上涨：高镍化趋势将显著提升硫酸镍需求，预计2018年供需趋于平衡，价格将随镍价上升。

关键信息

三元材料发展概况

• 三元材料包括NCA和NCM两种类型，其中NCM是最主流的三元材料。
• NCM材料通过调节Ni、Co、Mn比例，可获得不同性能的电池，如NCM111、523、622、811。
• NCA材料具有高能量密度，但高温稳定性较差，目前主要由日韩企业主导，国内企业正在追赶。

锂、钴、镍供需分析

锂

• 氢氧化锂替代趋势：随着三元高镍化，氢氧化锂将成为主要锂资源。
• 全球锂资源供给：2017年全球锂资源供应预计增加碳酸锂当量3万吨，2018年增加9.63万吨。
• 国内锂资源增量：主要来自蓝科锂业和赣锋锂业的矿山项目，预计2018年国内锂资源折合碳酸锂增量为3000吨。

钴

• 钴价格易涨难跌：由于下游需求增长和供给有限，钴价格预计将持续上涨。
• 全球钴供给：2017年全球钴供给预计为13.5万吨，未来几年将有所增长。
• 国内钴需求：2017年国内钴需求预计增长至18.8万吨，主要用于新能源汽车电池。

镍

• 硫酸镍需求上升：高镍化将显著增加硫酸镍需求，预计2018年供需趋于平衡。
• 全球镍供给：2017年全球镍供给预计为12.8万吨，2018年将增至14.4万吨。
• 国内镍资源增量：主要来自赣锋锂业的矿山项目，预计2018年国内镍资源折合碳酸锂增量为5000吨。

新能源汽车市场

• 全球新能源汽车销量：预计2017年全球新能源汽车销量为119.6万辆，同比增长37.5%。
• 中国新能源汽车销量：预计2017年销量为68万辆，预计2020年销量将达225.5万辆。
• 电池能量密度提升：三元电池能量密度将从140Wh/Kg提升至180Wh/Kg，磷酸铁锂电池则从105Wh/Kg提升至120Wh/Kg。

3C电池市场

• 全球3C电池销量：预计2017年销量为24.37亿部，同比增长1.6%。
• 碳酸锂需求：预计2017年全球3C电池对应碳酸锂需求为41203吨，同比增长4.8%。
• 电池容量提升：智能手机电池容量从5.6Wh提升至9Wh，平板电脑从29Wh提升至35Wh。

工业需求

• 锂盐工业需求：预计2017年全球工业需求为11.2万吨，同比增长2.5%。
• 细分下游：包括陶瓷、微晶玻璃、润滑脂、玻璃、铸造粉、聚合物等，与地产和工业相关。

主要受益公司

• 锂资源龙头：赣锋锂业、天齐锂业、美国雅宝、FMC等。
• 高镍化受益企业：洛阳钼业、寒锐钴业、格林美等。
• 硫酸镍受益标的：格林美。

风险提示

• 新能源补贴退坡：可能导致新能源汽车销量增速大幅下降。
• 锂、钴、硫酸镍供给超预期上涨：可能对价格产生压力。

图表目录

• 图1：2016年中国正极材料产能结构
• 图2：2017年中国正极材料产能结构
• 图3：2013-2020年中国三元材料销量分析及预测
• 图4：2013-2020年中国三元材料市场产值分析及预测
• 图5：2016年中国三元材料分型号产品
• 图6：2016年中国企业对高镍NCA/NCM811布局
• 图7：锂产业链上下游概况
• 图8：钴产业链
• 图9：2016年全球钴下游需求分布
• 图10：2016年中国钴下游需求分布
• 图11：2011-2016年铜价持续低迷
• 图12：2011年以来镍价持续低迷
• 图13：2015年全钴资源储量分布
• 图14：2015年全球钴产量分布
• 图15：2016年全球高温合金下游需求分布
• 图16：2016年中国高温合金下游需求分布
• 图17：2016年全球硬质合金下游需求分布
• 图18：2016年中国硬质合金下游需求分布
• 图19：长江现货钴价格（元/吨）
• 图20：2016年硫酸镍包括电镀级和电池级两类
• 图21：氢氧化镍为原料生产硫酸镍流程
• 图22：硫化镍生产硫酸镍流程
• 图23：镍价格处于历史底部区域
• 图24：伦敦镍库存历史高位
• 图25：国内港口镍矿库存持续下降（万吨）
• 图26：全球各地电解镍现金成本测算
• 图27：锂空气电池
• 图28：赣锋锂业近五年营业收入、净利润
• 图29：赣锋锂业近五年净利率、毛利率
• 图30：天齐锂业近五年营业收入、净利润
• 图31：天齐锂业近五年净利率、毛利率
• 图32：中矿资源近五年营业收入、净利润
• 图33：中矿资源近五年净利率、毛利率
• 图34：洛阳钼业近五年营业收入、净利润
• 图35：洛阳钼业近五年净利率、毛利率
• 图36：格林美近五年营业收入、净利润
• 图37：格林美近五年净利率、毛利率
• 图38：赣锋锂业各产品产能及产量情况（吨）
• 图39：天齐锂业2015-2016年产销量情况
• 图40：洛阳钼业2016年产量情况
• 图41：2015-2016年公司主要产品产量
• 图42：公司估值

表格目录

• 表1：锂电各种正极材料性能对比
• 表2：NCM系不同类型材料性能对比
• 表3：目前新能源汽车三元材料开发及量产情况
• 表4：全球锂资源碳酸锂当量供给（吨）
• 表5：全球碳酸锂当量需求（吨）
• 表6：全球新能源汽车销量（万辆）
• 表7：各型号新能源汽车电池容量（kwh/辆）
• 表8：各型号电池占比
• 表9：全球新能源电池容量（Gwh）
• 表10：全球新能源汽车能量密度（wh/kg）
• 表11：全球新能源汽车碳酸锂消耗（吨）
• 表12：全球3C电池碳酸锂消耗一览
• 表13：锂盐工业需求稳定（吨）
• 表14：全球锂盐碳酸锂当量供需平衡表（吨）
• 表15：全球氢氧化锂供给（吨）
• 表16：全球各种正极材料出货量（万吨）
• 表17：NCM各型号正极材料出货量（万吨）
• 表18：全球氢氧化锂需求（万吨）
• 表19：全球氢氧化锂供需平衡表（吨）
• 表20：全球未来几年新增钴矿供给（吨）
• 表21：钴回收量统计（吨）
• 表22：全球钴总供给（单位：吨）
• 表23：全球3C电池碳酸锂消耗一览
• 表24：全球各种正极材料出货量（万吨）
• 表25：各型号正极材料钴含量
• 表26：各型号电池用钴量（万吨）
• 表27：全球钴需求量（万吨）
• 表28：钴供需平衡表（万吨）
• 表29：正极材料含镍比例
• 表30：动力电池硫酸镍需求量（万吨）
• 表31：硫酸镍供给（吨）
• 表32：全球硫酸镍供需平衡表（吨）
• 表33：全球镍供需（万吨）
• 表34：硫酸镍整车角度成本占比不高
• 表35：赣锋锂业各产品产能及产量情况（吨）
• 表36：天齐锂业年产能
• 表37：天齐锂业2015-2016年产销量情况
• 表38：洛阳钼业2016年产量情况
• 表39：2015-2016年公司主要产品产量
• 表40：格林美主要产品产能
• 表41：格林美2015-2016年主要产品产量
• 表42：公司估值