稀有金属行业新材料系列报告之四：三元正极材料高镍化大势所趋，受益于新能源汽车需求拉动，锂、钴、硫酸镍龙头将充分受益-20171218-申万宏源-49页-2mb

新材料系列报告之四：三元正极材料高镍化大势所趋

核心内容概述

本报告主要探讨了三元正极材料高镍化趋势对锂、钴、镍资源需求的影响，以及该趋势对新能源汽车、3C电池等领域的推动作用。三元材料作为正极材料的重要发展方向，其高镍化有助于提高电池的能量密度，从而满足新能源汽车对续航里程和电池轻量化的需求。同时，报告分析了相关资源的供需情况、价格走势及主要受益公司。

主要观点

• 三元材料是正极材料未来方向：三元材料（如NCM、NCA）因其高能量密度和良好的综合性能，正在迅速取代磷酸铁锂和锰酸锂，成为动力电池的主流材料。
• 高镍化趋势显著：随着新能源汽车对续航里程的需求提升，电池企业开始从NCM111、523向NCM622、811及NCA迈进。
• 氢氧化锂将逐渐替代碳酸锂：随着三元材料高镍化趋势的发展，氢氧化锂因其更高的能量密度而成为锂资源的主要需求形式。
• 钴价格易涨难跌：尽管当前钴资源略显过剩，但下游新能源汽车需求加速增长，钴价格仍具有上涨潜力。
• 硫酸镍价格将随镍价上涨：随着高镍化趋势的推进，硫酸镍需求将增加，其价格将主要由镍价决定。
• 锂资源供给增长有限，需求将显著上升：全球锂资源供给在短期内将难以满足新能源汽车和3C电池快速增长的需求，预计2020年全球锂资源需求将达46.6万吨碳酸锂当量。

关键信息

三元材料发展趋势

• 三元材料产量增长迅速：2016年全国正极材料产量16.16万吨，其中三元材料产量为5.43万吨，同比增长48.8%。
• 三元电池能量密度高：三元电池的能量密度超过200Wh/kg，高于磷酸铁锂的160Wh/kg，且成本与售价相当。
• 三元材料型号演变：我国动力电池最早生产NCM111，随后转向NCM523，目前大力推动NCM622，未来将发展至NCM811和NCA。

锂资源供需分析

• 锂盐需求增长：2017年全球锂盐需求折合碳酸锂当量为227,199吨，预计到2020年将达465,991吨。
• 氢氧化锂替代碳酸锂：随着高镍化趋势的推进，氢氧化锂将成为三元材料的主要原料，未来需求将显著增加。
• 主要锂资源企业：赣锋锂业、天齐锂业、美国雅宝、FMC等锂资源龙头将受益于新能源行业的发展。

钴资源分析

• 钴需求持续增长：尽管当前钴资源略显过剩，但新能源汽车需求加速增长，钴价格仍易涨难跌。
• 钴价格走势：2017年MB高级钴均价35.6美元/磅，国内长江现货钴均价52.75万元/吨，预计未来钴价格可能突破历史高点。
• 主要受益企业：洛阳钼业、寒锐钴业、格林美等钴资源龙头将受益于钴需求的快速增长。

镍资源分析

• 硫酸镍需求增加：三元材料高镍化将大幅拉动硫酸镍需求，预计2018年供需将趋于平衡。
• 镍价格走势：随着供需改善及成本驱动，镍价格将逐步上涨，进而带动硫酸镍价格上涨。
• 主要受益企业：格林美等企业将受益于硫酸镍需求的增加。

三元材料高镍化对锂、钴、镍的影响

1. 锂：氢氧化锂将逐渐替代碳酸锂

• 供需变化：随着三元材料高镍化，氢氧化锂需求将显著上升，预计2017年全球氢氧化锂需求为21万吨。
• 锂资源供应：2017年全球碳酸锂当量供给预计为230,786吨，需求为227,199吨，供需基本平衡。
• 价格走势：锂资源价格中枢稳中上行，2018年下半年可能因供给和需求变化而波动。

2. 钴：需求加速增长，价格易涨难跌

• 钴需求预测：2020年全球钴需求预计达170,791吨，需求增速显著。
• 钴价格预测：预计未来钴价格将突破历史高点，受下游需求增长和供给有限影响。
• 钴资源供应：嘉能可2019年扩产可能对行业造成冲击，但具体投放节奏取决于新能源汽车发展速度。

3. 镍：供需趋于稳定，价格将逐步上涨

• 硫酸镍需求预测：预计2018年全球硫酸镍需求将达72,987吨，供给为72,987吨，供需基本平衡。
• 镍价格预测：随着供需好转及成本驱动，镍价格将逐步上涨，带动硫酸镍价格上涨。
• 主要供应来源：国内矿山和盐湖提锂，以及海外锂矿供应。

主要受益公司

• 锂资源龙头：赣锋锂业、天齐锂业、美国雅宝、FMC等。
• 钴资源龙头：洛阳钼业、寒锐钴业、格林美等。
• 硫酸镍受益企业：格林美。

风险提示

• 新能源补贴退坡：可能导致新能源汽车销量增速大幅下降，影响三元材料需求。
• 锂、钴、硫酸镍供给超预期上涨：可能对价格产生下行压力。

图表与数据

• 图表目录：包含2016-2020年中国正极材料产能结构、销量及产值预测、三元材料分型号产品、氢氧化锂与碳酸锂供需平衡等图表。
• 数据来源：GBII、高工锂电、中汽协、公司公告等。

结论

三元正极材料高镍化是未来新能源电池发展的重要方向，将显著提升电池能量密度，满足新能源汽车对续航里程的需求。该趋势将带动锂、钴、镍资源需求增长，尤其是氢氧化锂和硫酸镍的需求。主要受益公司包括锂资源龙头、钴资源龙头及硫酸镍相关企业。然而，新能源补贴退坡和资源供给超预期上涨仍是潜在风险。