稀有金属行业新材料系列报告之四：三元正极材料高镍化大势所趋，受益于新能源汽车需求拉动，锂、钴、硫酸镍龙头将充分受益-171218_49页__2mb

新能源电池正极材料发展趋势及产业链分析

核心内容概览

本报告分析了三元正极材料高镍化趋势对锂、钴、镍等资源的影响，以及该趋势对新能源汽车和锂电池产业链的推动作用。报告指出，三元材料作为正极材料的未来发展方向，其占比将迅速提升，并预计未来将主导动力电池市场。

主要观点

• 三元材料的优势：三元材料具有较高的能量密度，是实现2020年动力电池系统比能量达到260Wh/Kg和2025年单体比能量达到500Wh/Kg的重要技术路线。三元材料相比磷酸铁锂，具有更高的比容量，同时成本与售价相当，因此成为新能源汽车电池的首选。
• 高镍化趋势：随着新能源汽车对续航里程的要求提升，三元材料将向高镍化方向发展，包括NCM622、NCM811和NCA。高镍化能显著提升电池能量密度，但同时也带来了更高的技术要求。
• 锂资源需求变化：三元材料的高镍化将推动氢氧化锂逐渐替代碳酸锂，成为主要锂盐产品。2017年全球锂资源供应预计增加3万吨碳酸锂当量，而2018年预计增加9.63万吨。
• 钴价格走势：未来钴价格易涨难跌，主要由于下游需求快速增长，而供给增速有限。钴资源龙头公司如洛阳钼业、寒锐钴业、格林美将受益。
• 硫酸镍供需变化：随着三元材料的高镍化，硫酸镍需求将增加，其价格将跟随镍价上涨。预计2018年硫酸镍供需将趋于平衡。
• 产业链影响：新能源汽车的快速发展将带动锂、钴、镍资源需求，其中锂资源龙头企业如赣锋锂业、天齐锂业将受益。高镍化趋势下，钴和镍资源需求将持续增长。

关键信息

三元材料发展概况

• 三元材料类型：包括NCM（镍钴锰）和NCA（镍钴铝）。
• 性能对比：三元材料具有较高的能量密度和良好的循环性能，优于磷酸铁锂和锰酸锂。
• 市场趋势：2016年三元材料产量为5.43万吨，同比增长48.8%；2017年预计销量达7.61万吨，同比增长40%。
• 未来预测：预计到2020年，三元材料销量将达到21.8万吨，约为2017年的3倍。

三元材料高镍化趋势

• NCM系列：从NCM111到NCM811，Ni含量逐步提高，材料能量密度也随之提升。
• NCA材料：具有高能量密度，但高温稳定性较差，目前主要由日韩企业主导。
• 技术突破：国内企业如当升、杉杉等已实现NCM622材料的量产，未来有望实现NCM811的产业化。

锂、钴、镍资源分析

锂资源

• 供需变化：2017年全球锂资源供应预计增加3万吨碳酸锂当量，2018年预计增加9.63万吨。
• 氢氧化锂替代：随着高镍化趋势，氢氧化锂将逐渐替代碳酸锂，成为主要锂盐产品。
• 国内供应：蓝科锂业、赣锋锂业等企业将成为国内锂资源的主要供应者。

钴资源

• 价格趋势：未来钴价格易涨难跌，主要由于下游需求加速增长，供给增速有限。
• 主要需求：新能源汽车、3C电池等是钴的主要消费领域。
• 主要企业：洛阳钼业、寒锐钴业、格林美等企业将受益于钴需求增长。

镍资源

• 供需变化：预计2018年硫酸镍供需将趋于平衡，价格将跟随镍价上涨。
• 主要需求：三元材料高镍化将显著提升镍需求。
• 主要企业：格林美、赣锋锂业等企业将受益于镍需求增长。

主要受益公司

• 锂资源龙头：赣锋锂业、天齐锂业、美国雅宝、FMC等。
• 钴资源龙头：洛阳钼业、寒锐钴业、格林美。
• 硫酸镍受益标的：格林美。

风险提示

• 新能源补贴退坡可能导致新能源汽车销量增速下降。
• 锂、钴、硫酸镍供给超预期可能对价格造成压力。

图表目录

• 图1：2016年中国正极材料产能结构
• 图2：2017年中国正极材料产能结构
• 图3：2013-2020年中国三元材料销量分析及预测
• 图4：2013-2020年中国三元材料市场产值分析及预测
• 图5：2016年中国三元材料分型号产品
• 图6：2016年中国企业对高镍NCA/NCM811布局
• 图7：锂产业链上下游概况
• 图8：钴产业链
• 图9：2016年全球钴下游需求分布
• 图10：2016年中国钴下游需求分布
• 图11：2011-2016年铜价持续低迷
• 图12：2011年以来镍价持续低迷
• 图13：2015年全钴资源储量分布
• 图14：2015年全球钴产量分布
• 图15：2016年全球高温合金下游需求分布
• 图16：2016年中国高温合金下游需求分布
• 图17：2016年全球硬质合金下游需求分布
• 图18：2016年中国硬质合金下游需求分布
• 图19：长江现货钴价格（元/吨）
• 图20：2016年硫酸镍包括电镀级和电池级两类
• 图21：氢氧化镍为原料生产硫酸镍流程
• 图22：硫化镍生产硫酸镍流程
• 图23：镍价格处于历史底部区域
• 图24：伦敦镍库存历史高位
• 图25：国内港口镍矿库存持续下降（万吨）
• 图26：全球各地电解镍现金成本测算
• 图27：锂空气电池
• 图28：赣锋锂业近五年营业收入、净利润
• 图29：赣锋锂业近五年净利率、毛利率
• 图30：天齐锂业近五年营业收入、净利润
• 图31：天齐锂业近五年净利率、毛利率
• 图32：中矿资源近五年营业收入、净利润
• 图33：中矿资源近五年净利率、毛利率
• 图34：洛阳钼业近五年营业收入、净利润
• 图35：洛阳钼业近五年净利率、毛利率
• 图36：格林美近五年营业收入、净利润
• 图37：格林美近五年净利率、毛利率
• 图38：公司估值

表格目录

• 表1：锂电各种正极材料性能对比
• 表2：NCM系不同类型材料性能对比
• 表3：目前新能源汽车三元材料开发及量产情况
• 表4：全球锂资源碳酸锂当量供给(吨)
• 表5：全球碳酸锂当量需求(吨)
• 表6：全球新能源汽车销量(万辆)
• 表7：各型号新能源汽车电池容量(kwh/辆)
• 表8：各型号电池占比
• 表9：全球新能源电池容量(Gwh)
• 表10：全球新能源汽车能量密度(wh/kg)
• 表11：全球新能源汽车碳酸锂消耗(吨)
• 表12：全球3C电池碳酸锂消耗一览
• 表13：锂盐工业需求稳定(吨)
• 表14：全球锂盐碳酸锂当量供需平衡表(吨)
• 表15：全球氢氧化锂供给(吨)
• 表16：全球各种正极材料出货量(万吨)
• 表17：NCM各型号正极材料出货量(万吨)
• 表18：全球氢氧化锂需求(万吨)
• 表19：全球氢氧化锂供需平衡表(吨)
• 表20：全球未来几年新增钴矿供给(吨)
• 表21：钴回收量统计(吨)
• 表22：全球钴总供给(单位：吨)
• 表23：全球3C电池碳酸锂消耗一览
• 表24：全球各种正极材料出货量(万吨)
• 表25：各型号正极材料钴含量
• 表26：各型号电池用钴量(万吨)
• 表27：全球钴需求量(万吨)
• 表28：钴供需平衡表(万吨)
• 表29：正极材料含镍比例
• 表30：动力电池硫酸镍需求量(万吨)
• 表31：硫酸镍供给(吨)
• 表32：全球硫酸镍供需平衡表(吨)
• 表33：全球镍供需(万吨)
• 表34：硫酸镍整车角度成本占比不高
• 表35：赣锋锂业各产品产能及产量情况(吨)
• 表36：天齐锂业年产能
• 表37：天齐锂业2015-2016年产销量情况
• 表38：洛阳钼业2016年产量情况
• 表39：2015-2016年公司主要产品产量
• 表40：格林美主要产品产能
• 表41：格林美2015-2016主要产品产量
• 表42：公司估值