20220815-西南证券-顾家家居-603816.SH-疫情扰动下彰显增长韧性_盈利能力持续优化_4页_1021kb

顾家家居2022年上半年业绩总结

核心内容概述

2022年上半年，顾家家居在疫情扰动下仍展现出较强的增长韧性，实现营收90.2亿元，同比增长12.5%；归母净利润8.9亿元，同比增长15.3%；扣非净利润7.8亿元，同比增长17.2%。其中，2022Q2营收44.8亿元，同比增长5.7%；归母净利润4.5亿元，同比增长15.5%；扣非净利润4亿元，同比增长14.4%。公司盈利能力持续优化，净利率达到9.9%，同比增长0.2个百分点。

主要观点

• 盈利能力改善：公司整体毛利率为29%，同比提升0.1个百分点；净利率为9.9%，同比提升0.2个百分点，Q2毛利率同比提升3个百分点，净利率同比提升0.8个百分点。
• 现金流显著改善：2022年上半年经营性现金流净额为0.3亿元，较Q1末增长5.6亿元；预收账款（合同负债）为15.4亿元，环比增长1.5亿元。
• 区域表现分化：内销收入51亿元，同比增长6.2%；外销收入36.7亿元，同比增长24.1%。内销增长受华东地区疫情影响，但预计下半年将逐步恢复。外销增长主要得益于床垫自主品牌收入占比提升。
• 产品结构优化：高潜品类如功能沙发、睡眠产品和定制家具表现突出，收入增速高于整体，占比过半，成为重要增长引擎。集成产品、信息技术服务和红木家具收入增长较慢，其中红木家具收入下降24.1%。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为2.51元、3.09元、3.74元，对应PE分别为18倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。

关键财务数据

风险提示

• 原材料价格大幅波动的风险
• 全球疫情反复的风险
• 新增产能投放进展不及预期的风险
• 渠道扩展不及预期的风险

产品与区域表现

• 内销：2022H1内销收入51亿元，同比增长6.2%。华东地区受疫情影响增速放缓，其他地区保持双位数增长，预计下半年订单恢复将带动内销增速改善。
• 外销：2022H1外销收入36.7亿元，同比增长24.1%。床垫自主品牌收入占比提高，外销盈利能力有望持续优化。
• 毛利率：2022H1内销/外销毛利率分别为34.6%和19.9%，同比分别提升0.8个百分点和0.5个百分点。

成长性与盈利预测

• 高潜品类：功能沙发、睡眠、定制家具等高潜品类收入增速高于整体，预计未来成长性将持续。
• 盈利预测：公司预计未来三年EPS将保持增长，2022-2024年分别为2.51元、3.09元、3.74元，对应PE分别为18倍、14倍、12倍，显示估值逐步下降，盈利持续增长。

财务指标分析

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩稳步增长，盈利能力和现金流持续优化，估值逐步下降，成长性良好。

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：蔡欣

• 执业证号：S1250517080002

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