20220815-首创证券-顾家家居-603816.SH-公司简评报告_疫情扰动收入短期承压_盈利能力持续向好_3页_417kb

顾家家居（603816）公司简评总结

核心内容

顾家家居于2022年8月15日发布公司简评报告，对2022年半年报进行分析，指出尽管受到疫情影响，公司收入短期承压，但盈利能力持续向好，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年半年报显示，公司上半年实现营业收入90.16亿元，同比增长12.47%；归母净利润8.91亿元，同比增长15.32%；扣非后归母净利润7.81亿元，同比增长17.19%。
• 区域表现：内销同比增长6.24%，外销同比增长24.12%。Q2单季收入增长5.71%，归母净利润增长15.53%，扣非后归母净利润增长14.36%。
• 盈利改善：公司内外销毛利率均有所提升，2022H1毛利率为28.96%，同比增加0.12个百分点。期间费用率同比下降0.43个百分点至17.37%，净利率同比提升0.24个百分点至9.88%。
• 现金流改善：Q2经营现金流净额环比显著改善，从Q1的-5.3亿元提升至0.35亿元，预计随着收款政策回归常态，现金流有望进一步改善。
• 品类增长：床及定制家具增速亮眼，其中床产品因顾家床垫外销拉动增长显著，定制业务保持稳健增长。
• 盈利预测调整：考虑到疫情及海外经济下行的影响，公司对2022-2024年盈利预测进行小幅下调，预计归母净利润分别为20.23亿元、24.75亿元和29.80亿元，对应当前市值PE分别为18倍、15倍和12倍。

关键信息

公司基本数据

• 最新收盘价：45.11元
• 一年内最高/最低价：60.68元 / 39.14元
• 市盈率（当前）：21.52倍
• 市净率（当前）：3.38倍
• 总股本：8.22亿股
• 总市值：370.76亿元

盈利预测

财务指标分析

• 毛利率：从2021年的28.9%提升至2022年的32.9%，预计2023年和2024年保持在33.1%左右。
• 净利率：从2021年的9.3%提升至2022年的9.4%，预计2023年和2024年分别为9.5%。
• ROE：2021年为19.8%，预计2022年为19.5%，2023年为21.0%，2024年为22.1%。
• ROIC：2021年为23.1%，预计2022年为21.8%，2023年为23.2%，2024年为24.3%。
• 资产负债率：从2021年的47.3%降至2022年的46.9%，预计2023年和2024年分别为47.5%和48.0%。
• 净负债比率：从2021年的19.1%降至2022年的17.1%，预计2023年和2024年分别为16.5%和15.6%。
• 流动比率：从2021年的1.2提升至2022年的1.4，预计2023年和2024年分别为1.5。
• 速动比率：从2021年的0.9提升至2022年的1.0，预计2023年和2024年分别为1.1和1.2。

风险提示

• 原料成本大幅波动
• 全国疫情反复
• 海外需求转淡

投资建议

维持“买入”评级，认为疫情短期扰动不改长期趋势，看好下半年公司经营表现回暖。

评级说明

• 投资建议基于报告发布后6个月内市场表现，以沪深300指数为基准。
• 评级标准如下：
  • 股票投资评级：
    • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
    • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
    • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
    • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
  • 行业投资评级：
    • 看好：行业超越整体市场表现
    • 中性：行业与整体市场表现基本持平
    • 看淡：行业弱于整体市场表现