20220816-东兴证券-顾家家居-603816.SH-软体龙头韧性彰显_盈利能力实现优化_8页_439kb

顾家家居（603816）公司报告总结

核心内容

顾家家居（603816）在2022年半年度业绩中展现出较强的盈利能力与增长韧性，尽管面临疫情带来的挑战，公司仍实现了收入与利润的双增长。公司通过推进大家居战略，实现多品类协同销售，进一步巩固其在软体家具领域的龙头地位，并积极拓展海外市场，提升外销供应能力与成本优势。

主要观点

营收与利润增长

• 2022年H1营收：90.16亿元，同比增长12.47%。
• 2022年H1归母净利润：8.91亿元，同比增长15.32%。
• Q2营收与净利润：分别达44.76亿元和4.48亿元，同比增长5.71%与15.53%。
• 毛利率提升：2022年H1毛利率为28.96%，同比提升0.12个百分点。
• 净利率提升：净利率为9.42%，同比提升0.15个百分点。
• 盈利能力改善：公司通过提价与成本控制，实现了盈利能力的优化，经营性现金流净额达5.62亿元，同比大幅增长逾90%。

内销业务表现

• 内销收入：2022年H1内销收入50.99亿元，同比增长6.24%。
• 多品类协同：公司通过拓展床类、定制家具等高潜品类，实现内销业务的稳健增长。
• 渠道融合：公司持续推进“1 + N + X”模式，大店与综合店占比接近40%，提升了连带率与客单价。
• 区域表现：华东地区因疫情影响表现较弱，但6月份后逐步恢复，预计下半年内销增长可期。

外销业务表现

• 外销收入：2022年H1外销收入36.66亿元，同比增长24.12%。
• 墨西哥产能释放：墨西哥不受美国反倾销政策影响，推动外销快速增长。
• 外销利润率改善：受益于海运费回落与规模效应，外销利润率有望进一步提升。
• 产品结构优化：床垫成为外销增长的重要动力，沙发外销增速预计在20%以上。

公司战略与产品布局

• 大家居战略：公司持续推进大家居战略，实现各品类协同增长。
• 产品矩阵：旗下拥有七大产品系列，并与多个战略合作品牌组成产品矩阵，满足不同消费群体需求。
• 品牌拓展：公司不断拓展高端与年轻品牌，如中纳图兹与天禧派，增强市场竞争力。

财务预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为20.29、25.06、31.01亿元人民币，EPS分别为2.49、3.08、3.81元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为17.85、14.45、11.68倍，公司维持“推荐”评级。
• 财务指标：公司资产负债率保持稳定，流动比率与速动比率有所波动，但整体财务状况稳健。

关键信息

• 公司简介：顾家家居股份有限公司远销120余个国家和地区，拥有6000多家品牌专卖店，为全球超千万家庭提供美好生活。
• 交易数据：52周股价区间为77.56-54.0元，总市值为365.74亿元。
• 风险提示：包括疫情超预期、原材料价格上涨、海运费价格上涨等风险。
• 分析师承诺：分析师承诺报告内容为独立研究成果，不涉及利益关联。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。

财务指标预测

结论

顾家家居凭借强大的品牌力与多品类协同战略，在疫情环境下仍保持增长势头。公司通过优化组织架构与产品设计，提升盈利能力与市场竞争力。未来，随着海外产能释放与内销渠道拓展，公司有望实现更高质量的增长，维持“推荐”评级。