关键假设表调整与交流精粹（2018年4月）：“贸易战”评估VS上调全年军费开支-20180409-申万宏源-52页-1mb

申万宏源2018年4月投资研究报告总结

核心内容

2018年4月，申万宏源发布了关于中美贸易战对宏观经济和行业基本面影响的分析报告，并对行业关键假设表进行了调整。报告指出，贸易战对国内经济的直接影响有限，但对部分出口导向型行业存在潜在冲击，同时强调了军费开支上调、水泥价格上调及生猪价格下调等关键指标变化。

主要观点

1. 贸易战的影响评估

• 全面贸易战实施概率较低：中美产业关联度较低，全面贸易战可能增加内部阻力，实施难度较大。
• 对宏观经济的影响：预计2018年净出口对GDP增速贡献小于2017年，CPI预计维持在2.5%和2.2%。
• 对行业的影响：
  • 负面影响行业：出口占比较高的家电（如空调、冰箱、电视机）、纺织服装、跨境电商、出境游、航运、部分化工产品等。
  • 正面影响行业：推动油价上行利好石油化工、促进消费回流利好免税政策、推动农产品涨价利好化肥、长期利好军工及强军战略。

2. 行业关键假设表指标调整

• 2018年军费开支增速上调至8.3%：反映强军战略持续推进，军工订单有望持续增长。
• 2018年425全国水泥均价上调21元至406元/吨：看好一季报，关注二线优质龙头。
• 2018年生猪价格下调0.79元至13.5元/公斤：反映市场供需变化。

关键信息汇总

一、宏观与策略

• 宏观：美国经济仍处于良性循环，预计2018年经济增速2.8%，CPI 2%。美联储加息3-4次，美债收益率上行。
• 策略：贸易战强化“经济回落、通胀上行”预期，抑制风险偏好。建议关注业绩增速高点不在一季度的行业，如医药、军工、教育等。
• 港股策略：四月市场震荡，结构性行情不变，建议逢低布局。
• 金融工程：短期建议谨慎，继续超配成长和消费，关注可转债、分级基金等工具。

二、各行业观点

1. 金融地产

• 银行：推荐龙头银行及低估值有拐点的银行，如平安银行、上海银行、中信银行等。
• 保险：推荐中国平安、新华保险、中国太保，关注价值转型带来的盈利改善。
• 证券：受益多层次资本市场建设，推荐中信证券、广发证券、海通证券等。
• 房地产：看好二线城市销售，推荐保利地产、招商蛇口、万科A等。
• 建筑施工：推荐专业工程板块，如岭南股份、中材国际、中国化学等。

2. 材料业

• 基础化工：跌幅空间有限，关注库存改善。
• 钢铁：需求复苏，库存待消化，推荐宝钢股份、鞍钢股份、新钢股份等。
• 水泥：关注二线优质龙头，如海螺水泥、华新水泥、祁连山等。
• 有色金属：推荐硅、钼、锆等小金属及新能源相关品种。

3. 能源

• 环保：关注蓝天行动计划及水专项督查，推荐万邦达、清新环境、中再资环等。
• 石油化工：油价温和上涨利好上游，推荐中国石化、新奥股份、中海油服等。
• 煤炭：发改委限制进口煤，利好动力煤价格，关注煤化工及高分红企业。

4. 消费品

• 农业：关注大豆和玉米价格上涨，推荐化肥板块。
• 食品饮料：行业景气向上，建议加大配置。

5. 制造业

• 机械设备：关注“三新”趋势，贸易战影响待观察。
• 国防军工：2018年军费开支上调，推荐相关企业。
• 家电：出口占比不高，推荐海信电器、TCL多媒体、三花智控等。
• 纺织服装：大众休闲服饰持续复苏，推荐相关企业。

6. 服务业

• 商贸零售：建议逢低布局，关注消费回流。
• 休闲服务：免税政策推进，利好相关企业。
• 交通运输：短期对海运影响有限，航空需求增速放缓。

7. 信息化

• 传媒/互联网：推荐A股教育公司，关注电影业务。
• 计算机：关注“自主可控”与“智能制造”。
• 电子：静待内销导向的“错杀概念股”反弹。

总结

本报告全面分析了中美贸易战对宏观经济及各行业的影响，认为贸易战对整体经济影响有限，但对部分出口导向型行业存在风险。同时，报告指出2018年军费开支上调、水泥价格上调、生猪价格下调等关键指标变化，建议投资者关注业绩增长稳定的行业，如军工、医药、环保、石化等，同时保持谨慎，避免过度依赖短期波动。