20171106-申万宏源-造纸轻工周报_推荐估值有吸引力的包装和消费龙头_15页_1mb

2017年11月6日造纸与轻工行业周报总结

核心内容

本报告主要分析了2017年11月6日造纸与轻工行业的市场表现及投资策略，重点关注家居和造纸板块的业绩表现、行业格局变化、政策影响及未来增长潜力。

主要观点

1. 家居行业

• 行业趋势：在地产调整期，行业龙头通过提升信息化效率、加强营销前置、扩品类等方式增强竞争力，带动全屋定制客单价提升，展现出更强的整合能力。
• 龙头表现：索菲亚、欧派家居、顾家家居、美克家居与大亚圣象被重点推荐，因其在市场整合、渠道下沉和产品结构优化方面表现突出。
• 业绩预期：部分公司如索菲亚和欧派家居在Q3业绩表现超预期，预计Q4订单增长将提速，企业通过员工持股计划等方式提升市场信心。

2. 造纸行业

• 行业复苏：造纸行业经历上一轮周期后，当前周期属性逐渐弱化，龙头公司凭借集中度提升、产能优化和环保政策推动，业绩持续稳定增长。
• 价格与需求：文化纸价格持续上涨，白卡纸需求增速约5%，铜版纸与双胶纸微幅增长，新闻纸持续萎缩。废纸价格波动，但供需紧张格局未变。
• 环保政策：环保限产力度加大，特别是山东、广东等地的专项督察行动，进一步限制产能供给，推动价格和盈利提升。关注2018年环保证审批的边际变化。

3. 包装与轻工行业

• 包装行业：原材料价格上升背景下，龙头公司仍保持盈利稳定性，具备更强的议价能力。劲嘉股份、东港股份、合兴包装等被推荐，因其内生增长与外延整合能力。
• 轻工行业：稳健增长的消费品行业，晨光文具、中顺洁柔等公司因品牌与渠道优势被看好，享受估值切换。

关键信息

1. 本周市场表现

• 造纸板块：整体下跌5.17%，重点公司下跌6.55%，跑输沪深300指数（下跌0.73%）。
• 产品价格变化：
  • 铜版纸：终端价格上涨1.70%，均价7373元/吨。
  • 双胶纸：终端价格上涨0.33%，均价7634元/吨。
  • 灰底白板纸：终端价格下跌0.27%，均价5619元/吨。
  • 白卡纸：终端价格持平，均价7256元/吨。
  • 箱板纸：终端价格持平，均价6692元/吨。
  • 瓦楞纸：终端价格下跌2.32%，均价6242元/吨。

2. 原材料与国际市场

• 原油：Brent原油价格上涨3.23%，报62.07美元/桶。
• 聚乙烯：价格下跌1.68%，报1170美元/吨。
• 聚丙烯与聚苯乙烯：价格保持稳定。
• 国际浆价：针叶浆价格基本持平，阔叶浆价格上涨；美废ONP、OCC价格上涨。

3. 2018年展望

• 环保证审批：2018年环保证审批结果将影响废纸进口市场，关注其对价格和盈利的潜在利好。
• 产能释放：晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业等龙头公司预计在2018年有新项目投产，推动业绩增长。
• 包装行业：随着原材料价格及汇率因素改善，裕同科技、东风股份等有望受益。

投资建议

1. 家居行业推荐

• 索菲亚：9月加大衣柜和橱柜营销力度，预计Q4订单增长提速，员工持股计划体现长期发展信心。
• 欧派家居：定制橱柜龙头，衣柜业务快速发力，稳步推进大家居战略。
• 顾家家居：主打产品沙发受益于行业集中度提升，新品类快速增长。
• 美克家居：推进多品牌多品类战略，Zest新品牌推出，股权激励提供安全边际。
• 大亚圣象：三四五线城市渠道下沉，旧房翻新占比高，产品结构升级提升盈利。

2. 造纸行业推荐

• 晨鸣纸业：文化纸龙头，估值为造纸板块最低，18年寿光50万吨文化纸、定增浆项目、新闻纸转产项目落地。
• 太阳纸业：17-18年归母净利预测上调至20亿元和25亿元，有望超预期。
• 山鹰纸业：箱板瓦楞纸龙头，湖北基地200万吨产能预计19-20年释放，北欧纸业并表增厚业绩。

3. 包装与轻工推荐

• 劲嘉股份：定增完成，烟标业务内生增长恢复，社包领域积极外延开拓。
• 东港股份：电子发票受益政策利好，技术服务类业务放量，高管增持。
• 合兴包装：传统业务量价提升，包装产业供应链云平台放量，行业集中度提升。
• 晨光文具：传统学生文具渠道稳健增长，新品类及精品文创发力，办公B2B业务增长。
• 中顺洁柔：渠道下沉，产品提价对冲成本压力，员工持股计划统一管理层利益。

估值与盈利预测

表1：重点公司盈利预测

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