20180527-光大证券-造纸轻工行业周报_板块走势分化_继续看好造纸及家居龙头企业_22页_2mb

板块走势分化，继续看好造纸及家居龙头企业

核心内容概述

本周造纸及家居板块表现分化，整体轻工制造板块跑赢沪深300，但造纸板块出现下跌，而包装印刷板块略有上涨。分析师认为，尽管美废进口限制有所缓和，但外废监管长期趋严，预计2018年外废进口量仍将大幅下滑，推动国废价格上涨，进而带动成品纸价格上涨。包装纸提价弹性较大，龙头企业在成本控制和盈利能力方面具备优势，值得关注。家居行业受地产景气度放缓影响，但龙头企业在渠道扩张和品类拓展方面表现突出，定制家具成为重要增长点。

主要观点

1. 造纸板块

• 美废进口限制缓和：5月22日，海关总署恢复美废的运前检验认证工作，但“100%开箱、100%掏箱检验检疫”及“0.5%含杂率标准”仍将严格限制美废进口。
• 国废价格上涨：国废价格持续上涨，受成本端压力影响，中小企业可能被挤出市场，行业集中度将提升。
• 包装纸提价弹性大：包装纸价格维持高位，预计提价空间较大，龙头企业如山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业值得关注。
• 纸企停机检修：广东理文宣布4台纸机停机检修，可能对废纸需求端产生影响，需持续跟踪。
• 外废进口量下降：2018年4月废纸进口量同比下降48%，预计全年外废进口量大幅下滑。

2. 家居板块

• 行业景气度上升：4月BHI指数同比上涨2.35%，全国建材家居市场景气度上升，销售额同比增长7.7%。
• 全装修政策推动：多地出台全装修政策，推动精装房比例提升，带动工程渠道需求。
• 龙头企业优势明显：定制家具成为增长引擎，龙头企业如索菲亚、欧派家居、曲美家居、顾家家居、志邦股份、好莱客、大亚圣象在渠道、品牌、成本等方面具备明显优势，有望受益于行业集中度提升。
• 促销套餐引流：各大品牌推出定制促销套餐，竞争加剧，但龙头企业仍能保持较高盈利能力。

3. 包装及其他板块

• 包装行业回暖：需求有所回升，但受纸价上涨影响，盈利能力承压。
• 龙头企业受益：一体化经营、成本控制能力强的大型包装企业将受益于行业整合。
• 建议关注：劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森、晨光文具、好太太。

关键信息

行业动态

• 美废进口政策：5月22日，美废进口检验工作转由中国检验认证集团加拿大有限公司承担，但外废监管长期趋严。
• 废纸进口数据：4月进口量119万吨，同比下滑47.5%；1-4月累计进口量512万吨，同比下滑49%。
• 企业动态：广东理文停机检修，晨鸣纸业收购武汉晨鸣14.27%股权，增强其控制力。

市场表现

• 板块涨跌幅：轻工制造板块周跌幅0.84%，跑赢沪深300。
• 个股表现：创源文化、易尚展示、凯恩股份为本周涨幅前三；太阳纸业、山鹰纸业、金一文化为跌幅前三。
• 估值情况：轻工制造行业PE(TTM)为23.8x，细分板块中家具板块PE(TTM)最高，为34.1x，造纸板块PE(TTM)最低，为14.1x。

行业数据

• 纸价走势：国废价格持续上涨，白卡纸、白板纸、箱板纸等包装纸价格维持高位。
• 原材料价格：木浆价格高位，国废价格周涨幅0.25%。
• 出口数据：4月纸及纸板出口量同比增长23.60%，瓦楞纸出口量同比增长41%。

风险提示

• 地产景气度低于预期：作为地产后周期行业，若地产景气度不及预期，将影响家居行业增长。
• 原材料价格上涨：纸价上涨可能对盈利能力造成压力，尤其对中小型企业。

重点关注公司

• 造纸：山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业。
• 家居：索菲亚、欧派家居、曲美家居、顾家家居、志邦股份、好莱客、大亚圣象。
• 包装及其他：劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森、晨光文具、好太太。

结论

整体来看，造纸及家居板块在政策和市场因素影响下，呈现分化趋势。分析师继续看好造纸板块中包装纸的提价弹性及龙头企业在成本控制和盈利能力上的优势；家居行业则因全装修政策和渠道扩张，迎来发展机遇，龙头企业具备较强的抗风险和成长能力。建议投资者关注相关行业龙头，同时注意原材料价格上涨及地产景气度变化带来的潜在风险。