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长城汽车 (601633.SH) 2022年年报及2023年展望总结

核心内容概述

长城汽车在2022年实现营收1373.4亿元，同比增长0.7%，归母净利润82.7亿元，同比增长22.9%。尽管受到疫情反复和物料紧缺的影响，新车销量同比下降16.7%，但公司通过提升ASP（平均销售价格）和优化产品结构，实现了业绩的稳步增长。2023年，公司有望在激烈的市场竞争中进一步提升市场份额，尤其是在新能源领域。

主要观点

2022年业绩回顾

• 营收增长：2022年公司实现营收1373.4亿元，同比增长0.7%。
• ASP提升：2022年ASP达到12.9万元，同比增长2.2万元，主要得益于坦克系列销量占比提升至11.6%以及出口业务增长。
• 出口表现：2022年出口销量为17万辆，占总销量的16%，环比提升5pct。
• 毛利率提升：2022年毛利率为19.4%，同比提升3pct；其中，国内和海外毛利率分别为17.4%和27.1%，分别提升0.8pct和14.5pct。
• 费用率上升：销售、管理和研发费用率分别为4.3%、3.6%和4.7%，同比分别提升0.5pct、0.6pct和1.4pct。
• 研发投入：2022年研发投入为121.8亿元，占营收比重8.9%，环比提升2.2pct。
• 净利润表现：2022年归母净利润为82.8亿元，扣除汇兑损益的归母净利为62.5亿元，同比下降5%；2022Q4归母净利润仅为1.2亿元，主要受销量下滑、终端返利增加及年终奖计提影响。

2023年展望

• 技术革新：推出Hi4创新技术，实现串并联四驱，兼顾四驱性能、两驱成本与两驱油耗，该技术将首搭枭龙MAX。
• 产品升级：新能源产品将全面普及四驱，预计2023年哈弗新能源产品ASP将提升至13.4万元，魏牌新能源产品ASP将达24.2万元。
• 竞争格局优化：混动市场仍处于初期，竞争格局较好，长城汽车有望凭借新品抢占市场份额。
• 产品矩阵完善：推出魏牌蓝山、新款摩卡、新款拿铁、MPV等多款插混新品，提升产品力和市场热度。
• 品牌升级：哈弗品牌新能源序列正式命名为“龙序列”，以新序列、新渠道、新造型、新技术、新产品全面发力新能源赛道。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为45.5元/股。
• 盈利预测：
  • 2023年预计归母净利润60.2亿元，对应PE为39.8倍。
  • 2024年预计归母净利润130.6亿元，对应PE为18.4倍。
  • 2025年预计归母净利润170.7亿元，对应PE为14.0倍。

财务数据预测

风险提示

• 新产品进展不及预期。
• 新车型销量不及预期。
• 行业价格战持续加剧。

总结

长城汽车在2022年实现了稳健的业绩增长，尽管面临销量下滑和成本上升的压力，但通过提升ASP和优化产品结构，成功维持了盈利能力。2023年，公司将继续推动新能源产品发展，通过Hi4技术、龙序列品牌、多款插混新品等战略举措，增强市场竞争力，有望在混动市场中占据有利地位。公司未来盈利增长可期，但需警惕行业竞争加剧和新产品表现不及预期的风险。