20211109-东兴证券-长城汽车-601633.SH-销量环比持续改善_看好缺芯缓解后新车上量_5页_790kb

长城汽车（601633）总结

核心内容

长城汽车于2021年10月发布了产销快报，数据显示其当月新车销量为112,069辆，同比下降17.3%。尽管整体销量下滑，但环比增长11.7%，显示行业缺芯影响逐步缓解，新车交付量持续回升。

主要观点

• 销量环比改善：公司10月销量环比增长11.7%，其中哈弗H6、哈弗大狗、哈弗初恋、坦克300和欧拉好猫的月销量均创下历史新高。
• 新产品矩阵丰富：公司正在推进多款新车型的上市，包括哈弗H6S、哈弗神兽、WEY拿铁、坦克400、坦克500、欧拉芭蕾猫、欧拉闪电猫等，这些车型搭载了先进的柠檬1.5DHT混动技术和咖啡智能，增强了产品竞争力。
• 体制与技术变革：长城汽车正在从“汽车制造企业”向“用户服务运营企业”转型，构建了“产品+软件+服务”的商业模式，同时具备多项核心技术，如柠檬DHT混动技术、氢柠技术、大禹电池等，为未来增长奠定基础。
• 盈利预测调整：由于芯片短缺对销量的短期影响，公司下调了2021年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为79.2亿、117.2亿和135.9亿元，对应EPS分别为0.86元、1.28元和1.48元。
• 估值水平：当前股价对应2021-2023年的PE分别为73、50和43倍，维持“推荐”评级。

关键信息

销量表现

• 总销量：112,069辆（-17.3% YoY）
• 哈弗品牌：62,593辆（-36.1% YoY）
• WEY品牌：5,854辆（-35.5% YoY）
• 长城皮卡：20,437辆（+0.2% YoY）
• 欧拉品牌：13,235辆（+65.2% YoY）
• 环比增长：11.7%

新车型表现

• 哈弗H6：27,341辆
• 哈弗大狗：10,056辆
• 哈弗初恋：8,172辆
• 坦克300：9,950辆
• 欧拉好猫：7,845辆

产品矩阵拓展

• 即将上市车型：哈弗H6S、哈弗神兽、WEY拿铁、坦克400、坦克500、欧拉芭蕾猫、欧拉闪电猫、欧拉朋克猫等。

技术优势

• 核心技术：柠檬DHT混动技术、氢柠技术、大禹电池、3.0T+9AT/9HAT P2动力总成等。
• 研发实力：公司具备较强的研发能力，有助于抢占未来技术发展新赛道。

盈利预测

• 归母净利润：2021年79.2亿元，2022年117.2亿元，2023年135.9亿元
• 每股收益（EPS）：2021年0.86元，2022年1.28元，2023年1.48元
• PE估值：2021年73.3倍，2022年49.5倍，2023年42.7倍

财务指标预测

财务比率

风险提示

• 行业需求低迷
• 公司新车型表现不及预期
• 新能源汽车发展不及预期

总结

长城汽车在2021年10月销量环比显著改善，显示出其在行业缺芯影响缓解后的积极表现。尽管整体销量同比下滑，但重点车型销量创新高，特别是哈弗初恋、坦克300和欧拉好猫。公司正通过丰富产品矩阵和技术创新提升市场竞争力，盈利预测显示其未来三年净利润有望持续增长。尽管面临一定风险，但公司仍被维持“推荐”评级，其估值水平和财务表现显示出较强的投资吸引力。