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报告摘要

均胜电子 (600699.SH) 业绩转正订单高增，蓄势待发未来可期

核心内容概述

均胜电子在2022年实现业绩扭亏为盈，全年营业收入达497.93亿元，同比增长9.03%。归母净利润和扣非净利润分别为3.94亿元和3.14亿元，同比扭亏。公司通过积极应对原材料价格波动、芯片短缺、俄乌冲突等挑战，实现了新订单的高速增长，特别是在汽车电子和汽车安全领域。

主要观点

业绩反转：公司2022年实现扭亏为盈，标志着业绩全面复苏。
订单增长：2022年新增订单达282亿元，其中汽车安全业务订单增长超100%，达到481亿元。
业务布局：公司在汽车电子、汽车安全、智能化和电动化领域全面布局，订单增速强劲。
盈利能力提升：2022年综合毛利率为11.96%，同比提升0.33个百分点，汽车安全业务毛利率达9.14%，同比增加0.65个百分点。
费用控制：销售、管理、研发和财务费用率分别下降0.90/1.27/0.84/1.17个百分点，显示精益管理成效显著。
未来预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.19亿元、11.91亿元和16.85亿元，对应EPS分别为0.60元/股、0.87元/股和1.23元/股，PE分别为24.9倍、17.1倍和12.1倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	45,670	49,793	53,384	59,771	67,445
YOY(%)	-4.6	9.0	7.2	12.0	12.8
归母净利润(百万元)	-3,753	394	819	1191	1685
YOY(%)	-709.1	110.5	107.7	45.5	41.4
毛利率(%)	11.6	12.0	12.8	13.5	14.1
净利率(%)	-9.9	0.5	1.6	2.1	2.6
ROE(%)	-26.9	1.3	4.6	6.3	8.2
EPS(元)	-2.74	0.29	0.60	0.87	1.23

估值指标

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
P/E	-5.4	51.8	24.9	17.1	12.1
P/B	1.8	1.7	1.6	1.5	1.3
EV/EBITDA	-194.7	10.2	10.5	8.8	7.1

业务表现

汽车电子业务：2022年收入150.96亿元，同比增长18.73%（剔除汇率影响增长24%）。
汽车安全业务：2022年收入344亿元，同比增长6.48%。
订单增长：汽车电子新增订单282亿元，其中智能座舱/网联系统订单189亿元，新能源管理系统订单93亿元；汽车安全业务新增订单481亿元，同比增长超100%。
技术布局：在智能座舱、智能驾驶（L0-L4级别）、新能源管理系统等核心技术领域全面布局，与英伟达、高通、地平线、黑芝麻等厂商合作。
产品拓展：推进基于不同芯片平台的智能驾驶域控制器、舱驾融合域控及中央计算单元等项目研发。

风险提示

行业降本带来供应链承压
市场需求不及预期
管理改善不及预期

总结

均胜电子在2022年实现了业绩的全面反转，新订单增长显著，尤其在汽车安全和智能化领域表现突出。公司通过优化供应链、加强研发投入和提升管理效率，有效提升了盈利能力。未来三年（2023-2025）公司预计将持续增长，净利润和EPS均有望提升，估值指标逐步下降，显示市场对其未来增长的预期。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的发展前景。

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