20220331-万联证券-长城汽车-601633.SH-点评报告_产品结构向上_单车收入提升_4页_924kb

报告摘要

长城汽车（601633）点评报告总结

核心内容

长城汽车于2021年发布年报，整体业绩表现良好，营收和净利润均实现增长，显示出公司在产品结构优化和品牌升级方面的成效。同时，公司正持续推进技术创新与高端化战略，以提升盈利能力和市场竞争力。

主要观点

业绩表现：2021年公司实现营业总收入1,364.05亿元，同比增长32.04%；归属于上市公司股东的净利润67.26亿元，同比增长25.43%；扣非后净利润42.03亿元，同比增长9.55%。
销量与收入提升：整车销售量达128.10万辆，同比增长14.79%；单车收入为9.47万元，同比增长14.38%。收入增长主要得益于销量提升和产品结构优化。
毛利率变化：全年综合毛利率为16.16%，同比下降1.05个百分点，主要由于运输费用计入成本所致。
季度表现：Q4季度营收456.07亿元，同比增长10.79%，环比增长57.96%；销量达39.7万辆，环比增长49.3%；净利润为17.81亿元，同比下滑35.82%，环比增长25.76%，主要受股权激励费用增加影响。
盈利预期：预计2022-2024年公司营收将分别达到1,712.01亿元、2,161.13亿元和2,666.55亿元，净利润分别为87.56亿元、121.93亿元和161.32亿元，EPS分别为0.95元、1.32元和1.75元。
估值指标：对应2022-2024年的PE分别为30.1倍、21.6倍和16.3倍，PB分别为3.71倍、3.16倍和2.65倍，显示公司估值逐步下降，盈利预期提升。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力有望进一步释放。
技术平台：公司以“柠檬、坦克、咖啡智能”三大技术平台推动产品创新，计划2022年推出多款高盈利车型，如哈弗酷狗、坦克700、金刚炮、沙龙机甲龙等，助力产品结构向上。
研发投入：2021年研发投入达90.67亿元，同比增长76.1%，占营收比例6.65%；公司预计2021-2025年累计研发投入约1,000亿元，加速创新转型。
风险提示：包括汽车销量不及预期、芯片供给紧缺、原材料价格波动等风险因素。