20141230-信达证券-东易日盛-002713.SZ-首次覆盖_家装第一品牌_开启成长新篇章_23页_1mb

报告摘要

东易日盛首次覆盖报告总结

公司概况

东易日盛（002713.sz）成立于1997年，专注于为中国精英阶层提供“有机整体住宅装饰”解决方案，主营业务包括居室装饰设计、工程施工、配套木作产品研发及全国性家装品牌特许经营。公司于2014年1月在深交所上市，成为家装行业首家上市公司。

主要业务与发展

传统业务：A6是公司的传统优势品牌，主要为中大户型公寓提供整体家装服务，2014年已在全国51个城市设立直营分公司，拥有超过100家直营店。
新兴业务：
- 速美：定位为纯粹的电子商务公司，主打年轻白领市场，提供多选标准化的整家产品和一体化服务，2014年5月上线官网和APP，未来将快速扩张。
- 睿筑：专注于高端市场，如别墅装修，目标客户为顶级财富阶层，已成功开拓厦门云顶庄园项目。
品牌分层策略：公司通过三大品牌覆盖不同消费群体，实现差异化竞争。

家装行业分析

行业增长：家装行业产值稳定增长，2003-2012年复合增长率达10.8%，预计2015年将达到1.2万亿元，较2010年增长2500亿元。
城镇化推动：城市化率稳步提升，预计2015年将超过55%，2020年达到60%，推动住宅装饰需求。
消费升级：随着居民收入提升，人们更倾向于选择品牌连锁，家装行业集中度提升，龙头企业受益。

公司核心竞争力

设计实力：公司注重国际化设计理念，拥有超过700名家装设计师，形成独特设计风格。
营销模式：采用“直营连锁+加盟”模式，快速扩张并提升品牌影响力。
木作工厂：拥有现代化木作生产基地，覆盖内装所需产品，打通家装产业链。
信息化建设：构建了综合家装管理ERP系统，实现O2O模式，提升运营效率。

公司发展看点

家装触网：公司加速布局云家居，速美集屋官网及APP上线，利用线上平台引流并提升客户体验。
并购扩张：拟出资2亿元设立投资公司，未来有望通过外延式并购拓展智能家居、电子商务及高端设计等领域。

财务分析与盈利预测

财务状况：公司货币资金充足，资产负债率偏低（2016年预计为50.58%），经营现金流良好。
盈利预测：2014-2016年摊薄后的EPS分别为1.02元、1.33元和1.64元，预计营业收入增速分别为31.26%、30.06%和28.29%。
毛利率：预计2014-2016年分别为37.28%、37.07%和37.04%，略有回落但整体保持高位。
估值与评级：公司2015年动态PE为25.96倍，低于可比公司均值，给予35X的PE，目标价47元，首次覆盖评级为“买入”。

风险因素

新开门店进度低于预期：可能影响公司扩张速度。
房地产投资大幅回落：可能对家装市场需求造成影响。

可比公司分析

公司名称	股价（元）	总市值（亿元）	2013A EPS（元）	2014E EPS（元）	2015E EPS（元）	2013A PE（倍）	2014E PE（倍）	2015E PE（倍）
亚厦股份	18.94	168.70	1.00	1.33	1.77	18.86	14.24	10.70
洪涛股份	10.99	88.06	0.35	0.47	0.61	31.50	23.33	18.07
友邦吊顶	69.47	35.85	1.67	2.23	2.95	41.66	31.16	23.55
延华智能	11.44	42.57	0.10	0.16	0.23	113.15	70.36	49.23
瑞和股份	16.70	20.04	0.67	0.45	0.52	24.74	37.11	31.81
平均	-	-	-	-	-	45.98	35.24	26.67
东易日盛	34.53	43.11	0.85	1.02	1.33	40.82	33.85	25.96

投资逻辑与催化剂

投资逻辑：公司作为家装行业龙头，凭借品牌、资金与管理优势，具备较强的市场地位和增长潜力。
股价催化剂：外延式并购方案出台、业绩超预期。

总结

东易日盛作为家装行业第一品牌，具备强大的市场地位和增长潜力。公司通过传统业务的稳健增长和新兴电商业务的快速拓展，加速布局云家居。同时，通过品牌分层策略，覆盖不同消费群体，提升市场渗透率。公司核心竞争力在于设计实力、营销模式、木作工厂及信息化建设，有助于其在行业中占据优势。尽管存在一定的风险，如新开门店进度低于预期和房地产投资回落，但其未来发展前景良好，盈利预测和估值分析支持“买入”评级。

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