20140109-上海证券-东易日盛-002713.SZ-聚焦住宅装饰行业_打造家装第一品牌_13页_1mb

报告摘要

东易日盛公司IPO分析总结

核心内容

东易日盛是一家专注于住宅装饰行业的企业，提供“有机整体家装解决方案”及特许加盟业务。公司连续两年被评为“中国家居产业百强企业第一名”，具备较强的行业地位和竞争优势。2014年1月9日，公司发布了IPO相关资料，明确了上市合理定价区间为12.22-14.67元，建议询价区间为11.00-13.20元。

主要观点

行业背景：建筑装饰行业自改革开放以来发展迅速，2012年行业总产值达到2.63万亿元。公司属于建筑装饰和其他建筑业，其业务与房地产行业高度相关，具有一定的周期性。
公司竞争优势：
- 品牌优势：公司“东易日盛”品牌为国家驰名商标，具有较高的市场声誉。
- 差异化设计优势：公司设计作品多次获奖，具备国际化视野和专业团队。
- 综合实力优势：提供完整的家装产业链服务，覆盖设计、施工、产品配套。
- 商业模式可复制性：通过特许加盟模式在全国布局，已拥有65家加盟商和86家特许加盟店。
财务状况：公司主营业务收入占比高，综合毛利率稳定在34%以上，盈利能力较强。但应收账款周转率和存货周转率低于行业平均水平，反映出公司商业模式的特殊性。
盈利预测：基于业务增长和募投项目实施，公司预计2013-2015年归属于母公司的净利润将分别增长37%、36.77%和32.24%。
风险因素：
- 季节性影响：公司业绩在第四季度集中体现，第一季度可能亏损。
- 房地产政策调控：公司收入与房地产行业密切相关，受政策影响较大。
- 宏观经济波动：经济放缓可能影响房地产市场，进而影响公司业绩。

关键信息

基本数据（IPO）

项目	数据
发行数量不超过（百万股）	33.58
发行后总股本（百万股）	134.30
发行数量占发行后总股本	25.00%
发行方式	网上定价发行、网下询价配售
保荐机构	国信证券

主要股东（IPO前）

股东	持股比例
北京东易天正投资有限公司	81.86%
陈辉	3.06%
杨劲	3.06%
李永红	2.38%

收入结构（13H1）

收入类型	比例
工程施工收入	86.89%
装饰设计收入	11.05%
商品销售收入	1.48%
特许加盟收入	0.59%

估值与定价

合理估值区间：12.22-14.67元（基于13年每股收益18倍市盈率）
建议询价区间：11.00-13.20元（考虑10%的折扣率及20%的区间）

募集资金投向

项目	建设期	预计投资总额（万元）	运用募集资金总额（万元）	内部收益率	静态投资回收期（年）
“东易日盛”家居装饰连锁设计馆项目	3年	30,098.00	30,098.00	15.38%	4.40
“速美”家居装饰连锁设计馆项目	3年	10,457.00	10,457.00	10.42%	5.09
研发中心建设项目	3年	5,518.00	5,518.00	-	-

盈利预测（单位：百万元人民币）

指标名称	2011A	2012A	2013E	2014E	2015E
营业总收入	133,461	137,627	164,410	211,568	281,756
营业利润	8,464	8,775	12,637	17,344	22,927
净利润	6,997	7,323	10,033	13,722	18,146
摊薄每股收益（元）	0.52	0.55	0.75	1.02	1.35