20171013-兴业证券-东易日盛-002713.SZ-拟收购欣邑东方60_股权_外延并表增厚净利_8页_373kb

报告摘要

东易日盛（002713）证券研究报告总结

核心内容

东易日盛于2017年10月13日发布公告，拟以自有资金3.01亿元收购城飞国际持有的欣邑东方60%股权。此次收购将增强公司在室内装饰设计领域的业务能力和渠道资源，符合其战略发展方向。欣邑东方承诺在合并基准日起36个月内，每12个月为一个承诺期，三个承诺期的扣非净利润分别为4,560万元、5,244万元、6,030.6万元。

主要观点

欣邑东方概况：欣邑东方是国内领先的室内装饰设计企业，拥有丰富的合作渠道资源，包括万科、保利地产、恒大集团、华润置地等知名地产商。其业务涵盖住宅空间、高端样板间、商业空间及公共空间设计，以及软装陈设、家具饰品代购、艺术品陈设设计等专业服务。
收购协同效应：收购欣邑东方将实现业务互补，进一步优化公司设计业务结构和服务层次，提升整体竞争力。欣邑东方的业绩承诺期为36个月，若顺利完成，将对公司业绩产生正向影响。
业绩预期：公司预计2017年1-9月实现归母净利润4045.71万元至4495.23万元，其中Q3净利润增长71%-107%。Q3业绩增长主要受去年同期利润基数较低、上海创域并表以及装修业务订单上升等因素影响。
盈利预测：预计2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.99元、1.35元、1.70元，对应市盈率（PE）分别为23.0倍、16.8倍、13.3倍，维持“增持”评级。
风险提示：主要风险包括地产调控政策超预期和项目进度不达预期。

关键信息

财务数据

市场数据：
- 收盘价：23.28元
- 总股本：253.75百万股
- 流通股本：75.41百万股
- 总市值：5907.36百万元
- 流通市值：1755.58百万元
- 净资产：850.46百万元
- 总资产：2772.51百万元
- 每股净资产：3.35元
主要财务指标（2016-2019E）：
- 营业收入增长率：32.8% → 38.5% → 30.8% → 24.2%
- 净利润增长率：75.7% → 44.8% → 37.0% → 25.8%
- 毛利率：37.2% → 34.5% → 34.7% → 34.6%
- 净利率：5.8% → 6.0% → 6.3% → 6.4%
- 净资产收益率（ROE）：16.6% → 21.7% → 22.9% → 22.4%
- 每股经营现金流：1.76元 → 1.94元 → 2.62元 → 2.90元

财务预测

资产负债表（2016-2019E）：
- 流动资产：1584 → 2287 → 3219 → 4279
- 非流动资产：1074 → 976 → 933 → 902
- 资产总计：2659 → 3263 → 4153 → 5181
- 流动负债：1532 → 1990 → 2481 → 3009
- 非流动负债：6 → 5 → 6 → 6
- 负债合计：1538 → 1995 → 2487 → 3015
- 股东权益合计：1121 → 1268 → 1666 → 2166
现金流量表（2016-2019E）：
- 经营活动现金流：713 → 493 → 664 → 736
- 投资活动现金流：-286 → 73 → 31 → 30
- 融资活动现金流：-102 → -139 → 5 → 8
- 现金净变动：325 → 426 → 701 → 774
利润表（2016-2019E）：
- 营业收入：2999 → 4152 → 5431 → 6746
- 营业成本：1883 → 2721 → 3545 → 4412
- 营业利润：250 → 361 → 493 → 620
- 净利润：173 → 250 → 343 → 431
主要财务比率（2016-2019E）：
- 资产负债率：57.8% → 61.1% → 59.9% → 58.2%
- 流动比率：1.03 → 1.15 → 1.30 → 1.42
- 速动比率：0.91 → 1.01 → 1.15 → 1.26
- 资产周转率：1.26 → 1.40 → 1.46 → 1.45