20150127-申万宏源-东易日盛-002713.SZ-专注好产品_打磨标准化_厚积孕育薄发_29页_1mb

东易日盛（002713）投资分析总结

核心内容

东易日盛是一家专注于整体家装解决方案的公司，成立于1997年，2010年上市，是4万亿家装市场中唯一专注于纯家装业务的上市公司。公司通过标准化、O2O模式及互联网家装品牌“速美”推动业务发展，目标是成为家装行业的龙头。

主要观点

• 公司自2013年起新开店面明显加速，且新系统上线提高了周转率，预计2014-2016年净利润分别为1.27亿、1.65亿、2.33亿，增速分别为20%、30%、41%。
• 东易日盛具备将家装做成家庭消费入口的潜质，未来成长空间巨大。
• 家装行业具有房地产后市场特性，不完全依赖新房销售，且随着消费升级，家装市场持续增长。
• 行业集中度提升，公司通过品牌、管控、供应链和设计研发等核心优势，具备较强竞争力。
• 互联网家装模式（速美）通过产品化、标准化、O2O等方式，提高效率、降低成本，并有利于轻资产扩张。

关键信息

财务数据与盈利预测

投资评级与催化剂

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 股价表现催化剂：房地产销售回暖、速美设计系统和电商平台上线、新开店面销售旺盛。

关键假设点

• 未来三年房地产销售增速平稳增长；
• 家装行业集中度提升；
• 公司新店开业速度及平效达预期；
• 家装作为家庭消费入口的战略实施顺利。

品牌与市场定位

• 四大品牌：A6、睿筑、原创、速美，其中A6和睿筑定位高端及超高端家装，速美定位中高端家装。
• 目标客户：大户型及中高端客户，主要集中在一二线城市。
• 市场空间：速美作为互联网家装品牌，定位市场空间最大的中高端家装，未来拓展空间巨大。

核心优势

品牌优势

• 公司连续多年蝉联家具装饰十强榜单，是家装行业品牌价值最高的企业之一。
• 拥有“中国驰名商标”等荣誉，客户群体包括名人及中高端人群。

管控优势

• 完善的工人管理体系、排单系统、ERP系统及信息化建设，确保施工质量和效率。
• 通过统一培训和管理，提升客户满意度和品牌影响力。

供应链优势

• 统一采购主辅材，降低采购成本，提高性价比。
• 与知名厂商合作，实现OEM生产，确保材料品质。

设计研发优势

• 引入意大利设计师，打造“意十流”设计风格。
• 产品化、标准化的设计，提高设计效率和客户体验。

未来发展战略

• 标准化与O2O：2015年公司将重点推进标准化和O2O模式，提升运营效率和客户粘性。
• 互联网家装：速美品牌通过3D展示、手机APP、电商平台等方式拓展中高端市场。
• 轻资产扩张：通过“中央厨房+轻资产渠道”模式，实现快速扩张和规模效应。
• 大数据应用：利用家装过程中的客户数据，拓展家庭消费入口，如软装、家政、婚庆、智能家居等。

市场分析

• 市场空间：2013年家装行业产值达1.34万亿，泛家装市场空间更大，达4.7万亿。
• 市场分散：家装行业极为分散，整合空间大，公司有望通过标准化和互联网化占据更大市场份额。
• 用户画像：以中等收入家庭为主，年龄在25-34岁，注重品质和设计。

投资建议

• 公司具备将家装做成入口的潜质，作为纯家装业务唯一上市公司，成长空间巨大。
• 维持“增持”评级，上调2015和2016年盈利预测，预计PE分别为38.2X、29.7X、21.1X。

总结

东易日盛凭借品牌、管控、供应链和设计研发等核心优势，在家装行业中占据领先地位。随着互联网家装模式的推广和标准化进程的加快，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力，并通过大数据和家庭消费入口的开发，实现长期增长。公司市值相对较低，具备良好的投资潜力。