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网盟百城外延新篇章，家装O2O增长新空间总结

公司简介

三五六网成立于2006年，是立足南京、覆盖长三角的区域房产垂直网站，主营业务包括新房、二手房及家居的网络营销业务。公司近年来加快异地拓展步伐，新房电商业务快速增长，同时积极布局家装市场，推出家装O2O产品“装修宝”。

地产营销趋势

1. 线下转线上趋势明显：一线城市线上广告营销渗透率已突破20%，二线城市不到10%，地产线上广告市场规模理论可达242亿元，目前仅为70亿元，增长空间巨大。
2. 电商渗透率提升：新房电商业务兼具广告推广和精准营销功能，受地产商青睐，预计我国新房电商规模将超百亿，二三线城市电商渗透率逐步提升。
3. 新房营销O2O发展趋势：O2O模式融合线上流量和线下服务，满足开发商、购房者、电商和代理公司等多方诉求，推动媒体电商转型。

网盟百城战略

• 公司提出三年实现“网盟百城”外延新战略，有望再造一个新三五六。
• 通过与区域资源方合作投资参股，避免异地自主建站成本高、见效慢的问题，可快速盈利并为未来并购拓展埋下伏笔。
• 网盟战略覆盖100个城市，预计三年内可实现线上广告市场空间30亿元，公司预计获取平均10%市场份额，与当前营收规模相近。

装修宝家装O2O产品

• 产品定位：装修宝为家装O2O新产品，解决消费者在传统装修中面临的质量、价格和信任问题，同时为装修公司和设计师提供营销服务和创业平台。
• 平台优势：公司线上流量优势明显，线下战略更具实际性，区域市场资源积淀深厚。
• 平台功能：装修宝平台采取开放模式，线上导流与线下服务结合，提供第三方监理、资金托管等服务，保障装修质量。
• 市场潜力：保守预估合肥家装市场每年10万单，每套预算15万元，装修宝预计完成10%市场份额，年利润可达3000万元，占公司13年净利润的26%。

业绩预测与投资建议

• EPS预测：2014-2016年EPS分别为1.86元、2.49元和3.49元，同比增长34%、40%和40.11%。
• PE估值：当前股价对应PE分别为38倍、29倍和22.2倍，目标价为90元，对应2015年36倍估值。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司有望在地产营销行业和家装O2O市场中获得增长。

风险提示

1. 地产景气度下滑；
2. 广告线上渗透率提升缓慢；
3. 电商发展对广告业务形成冲击；
4. 装修宝商业模式存在风险；
5. 异地拓展不及预期。

股价上涨催化因素

1. 新城拓展业务积极推进，进展超预期；
2. 装修宝平台用户规模快速提升，商业模式验证成功；
3. 公司采取积极外延战略，拓展新房营销和互联网家装市场。

关键假设

1. 公司原有城市网络营销业务未来两年保持20%营收复合增速，毛利率由94%下滑至85%；
2. 网盟战略未来三年分别布局20、30、30个城市，新城市第一年盈亏平衡，后续逐年实现利润100万、200万和300万；
3. 合肥装修宝平台未来三年有效用户分别为1万、1.5万和2万户，每万户贡献利润约3000万元。

总结

三五六网凭借深耕区域市场和线上流量优势，正在向新房营销O2O和家装O2O领域拓展，通过“装修宝”平台解决传统装修痛点，为公司打开新的增长空间。公司提出“网盟百城”战略，借助区域资源合作快速拓展，降低异地拓展成本，提高盈利效率。地产营销行业空间巨大，电商和O2O趋势明显，公司有望在行业变革中占据有利地位。当前公司业绩增长强劲，PE估值合理，维持“买入”评级。