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亚朵 (ATAT.0) 2022年年报及展望分析

核心内容概览

亚朵集团于2023年4月2日发布2022年年报及公司快报，展示了其在疫情后的恢复进程及未来扩张计划。整体来看，公司收入及利润指标均呈现显著增长，特别是在加盟业务和零售及其他业务方面表现突出。

主要财务表现

2022年全年数据

• 总收入：22.63亿元，同比增长5.4%
• 经调整净利润：2.59亿元，同比增长85.6%
• 经调整EBITDA：4.24亿元，同比增长41.9%

2022年第四季度数据

• 收入：6.26亿元，同比增长5.8%
• 经调整净利润：0.81亿元，同比增长199.8%
• 经调整EBITDA：1.16亿元，同比增长82.2%

收入结构分析

加盟酒店

• 全年收入：13.61亿元，同比增长11.5%，占比提升至60.1%
• Q4收入：3.65亿元，同比增长5.4%
• 门店数量：全年净增187家，截至2022年底共计932家，其中管理加盟酒店899家
• 客房数量：102,945间，同比增长25%

自营酒店

• 全年收入：5.53亿元，同比下降12.3%
• Q4收入：1.39亿元，同比下降10.1%

零售及其他

• 全年收入：3.49亿元，同比增长17.6%，占比提升至15.4%
• Q4收入：1.22亿元，同比增长34.0%

市场恢复情况

• ADR（平均每日房价）：全年391元，同比下降5.8%，恢复至2019年的91%
• OCC（平均入住率）：全年63.0%，同比下降4.7个百分点，恢复至2019年的63.0%（同比下降10.4个百分点）
• RevPAR（每间可用客房收入）：全年261元，同比下降11.5%，恢复至2019年的79.2%
• Q4 RevPAR：259元，同比下降8.2%，恢复至2019年同期的78.7%

成本与费用结构

• 酒店运营成本占比：全年61.6%，同比下降4.5个百分点；Q4为56.8%，同比下降9.8个百分点
• 销售和营销费用占比：全年6.2%，同比上升0.4个百分点；Q4为8.6%，同比上升1.6个百分点
• 管理费用率：全年15.5%，同比上升6.3个百分点；Q4为34.7%，同比上升24.1个百分点（主要因股权激励费用）
• 技术与开发费用占比：全年2.9%，同比上升0.5个百分点；Q4为2.5%，同比下降0.4个百分点
• 其他业务费用占比：全年8.2%，同比上升0.6个百分点；Q4为10.9%，同比上升2.2个百分点

未来展望

• 2023年Q1目标：RevPAR恢复度预计达2019年的115%，收入同比增长63%
• 开店目标：至2025年底，门店总数将达2000家，实现2022年底门店数（932家）的翻倍
• 收入预测：
  • 2023年：3,544.9亿元，同比增长56.7%
  • 2024年：4,559.8亿元，同比增长28.6%
• 净利润预测：
  • 2023年：599.8亿元，同比增长513.4%
  • 2024年：859.1亿元，同比增长43.2%
• 2025年净利润：预计1,003.5亿元，同比增长16.8%

投资建议

• 投资评级：买入-A，未来6个月投资收益率预计领先标普500指数15%及以上
• 6个月目标价：34.01美元
• 当前股价（2023/4/1）：26.21美元
• 总市值：35亿美元
• 流通市值：35亿美元
• 总股本：1.30亿股
• 流通股本：1.30亿股
• 12个月价格区间：11.02/29.40美元

关键战略动向

• 亚朵X品牌：针对存量市场，门店数量从年中29家增至48家
• 拓店速度：全年新开191家加盟店，关闭4家，净增187家
• Pipeline：截至2022年底，已有363家待开业酒店

风险提示

• 新冠疫情超预期风险
• 宏观经济波动风险
• 扩张速度不及预期风险
• 假设不及预期风险

公司评级体系

收益评级

• 买入：未来6个月投资收益率领先标普500指数15%及以上
• 增持：未来6个月投资收益率领先标普500指数5%至15%
• 中性：未来6个月投资收益率与标普500指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6个月投资收益率落后标普500指数5%至15%
• 卖出：未来6个月投资收益率落后标普500指数15%以上

风险评级

• A级：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于标普500指数波动
• B级：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于标普500指数波动

联系信息

• 分析师：王朔

  • SAC执业证书编号：S1450522030005
  • 邮箱：wangshuo2@essence.com.cn

• 联系人：万雨萌

  • 邮箱：wanym@essence.com.cn

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