20210825-东兴证券-华住集团-S-01179.HK-Q2RevPAR超疫情前水平_储备门店高增支撑拓店目标_6页_550kb

华住集团-S（01179）Q2财报总结

核心内容

华住集团-S在2021年第二季度实现了显著的财务复苏，净收入同比增长83.7%，达到35.87亿元人民币，净利润为3.78亿元人民币，扭转了去年同期的亏损局面。Q2境内RevPAR恢复至2019年同期的102%，显示疫情后市场复苏态势良好。

主要观点

境内业务复苏情况

• RevPAR表现：Q2境内RevPAR超疫情前水平，主要得益于五一假期旅游需求的强劲复苏。
• 疫情拖累：6月因广东疫情及北京大型活动影响，RevPAR有所下滑。
• 未来展望：预计Q3境内收入同比增长4%-8%，但较2019年同期下降3%-7%。随着十一长假临近，旅游市场有望进一步复苏，全年境内净收入预计增长34%-38%，较2019年小幅增长2%-6%。

境外业务复苏情况

• RevPAR增长：Q2境外RevPAR同比增长25%，但ADR下降5.7%，OCC上升6.1个百分点。
• 疫苗接种影响：德国疫苗接种率提升，推动DH酒店入住率恢复至50%，RevPAR达2019年同期的67%。
• 风险提示：仍需警惕Delta变种病毒和第四波疫情对境外业务的影响。

关键信息

储备门店与开店计划

• 净增门店：Q2净增门店243家，储备门店增至2696家，环比增加88家，创历史新高。
• 产品结构优化：经济型和中高端酒店分别净增68家和175家，中高端占比提升至36.45%，环比增长1.28个百分点。
• 加盟模式：Q2直营/加盟店分别净增11家和232家，加盟占比提升至90.36%，轻资产模式有助于业绩平滑。

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年营业收入分别为133.64/167.20/203.29亿元。
• 归母净利润：预计2021-2023年归母净利润分别为8.59/26.34/35.31亿元。
• 每股收益：预计2021-2023年EPS分别为2.94/9.00/12.07元。
• PE估值：对应2021-2023年PE分别为12.50/4.08/3.04倍。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 理由：华住作为行业龙头，技术赋能和流量运营优势明显，境内业务复苏强劲，拓店步伐稳健，产品结构持续优化，储备门店增长为实现“千城万店”目标奠定基础。

风险提示

• 疫情反复：可能影响境内和境外业务复苏节奏。
• 新店扩张不及预期：可能影响整体增长。
• 酒店安全事件：可能对品牌和运营造成负面影响。
• 加盟管理风险：需关注加盟店的运营质量与管理效率。

联系信息

• 分析师：王紫

  • 电话：010-66554104
  • 邮箱：wangzi@dxzq.net.cn
  • 执业证书编号：S1480520050002

• 研究助理：刘雪晴、魏宇萌

  • 刘雪晴：电话010-66554026，邮箱liuxq@dxzq.net.cn，执业证书编号：S1480120080007
  • 魏宇萌：电话010-66555446，邮箱weiy m @dxzq.net.cn，执业证书编号：S1480120070031

附注

• 公司简介：华住是国内酒店行业龙头之一，品牌矩阵完善，门店及客房规模全国第二，全球第九。
• 交易数据：52周股价区间257.50-471.60元，总市值1199亿元，流通市值1199亿元，52周日均换手率0.05。
• 行业评级：以沪深300为基准，当前为“中性”评级；以恒生指数为基准，当前为“推荐”评级。

财务指标预测表