20220717-国海证券-绝味食品-603517.SH-点评报告_开店进程不减_看好疫后同店恢复性增长_5页_721kb

绝味食品（603517）点评报告总结

核心内容

绝味食品（603517）在2022年半年度业绩预告中，预计实现营收32-34亿元，同比增长1.78%~8.14%；归母净利润为0.9亿元-1.1亿元，同比下降78.08%~82.07%；扣非净利润为1.5亿元-1.7亿元，同比下降64.55%~68.72%。尽管上半年业绩承压，但公司维持“买入”评级，主要基于对疫后消费场景复苏和公司长期竞争力的信心。

主要观点

1. 疫情影响业绩表现

• 2022年Q2：受全国多点疫情影响，公司门店经营和工厂生产受到冲击，营收同比下滑7.69%~4.52%，归母净利润同比下滑92.11%~99.62%，扣非净利润同比下滑64.23%~72.36%。
• 成本上涨：鸭脖等原材料采购价格上涨15.45%，导致毛利率下降。
• 销售费用增加：为稳定经销商团队，公司加大补贴力度，影响了净利润。
• 一次性费用：因终止股权激励，公司确认了约0.6亿元的非经常性损益。

2. 开店进程持续推进

• 公司开店计划进展顺利，进一步向高线城市的社区、沿街店倾斜。
• 同时启动“星火燎原”计划，聚焦下沉市场，拓展更多消费场景。
• 传统“夫妻老婆店”因资金和安全问题逐步退出市场，绝味逆势扩张，抢占市场份额。

3. 疫后复苏预期

• 随着疫情好转和消费场景恢复，公司同店营收有望迎来修复性增长。
• 上海全面恢复堂食，防疫政策放松，预计客流和人流将逐步回升，推动业绩反弹。

4. 长期竞争力稳固

• 公司聚焦卤味业务，供应链优势明显，疫情期间通过补贴和提价让利，增强加盟商盈利能力。
• 布局“美食生态圈”，打造第二、第三增长曲线，长期成长性明确。

关键信息

财务预测

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 相对沪深300表现：2022年7月15日，公司股价为50.45元，52周价格区间为38.68-83.17元。

风险提示

1. 疫情持续时间超出预期；
2. 经济下行压力影响业绩恢复；
3. 原材料价格波动影响毛利率；
4. 加盟模式下的经营管理风险；
5. 食品安全问题可能引发市场担忧。

分析师信息

• 薛玉虎：首席分析师，15年消费品研究经验，多次获得新财富、金牛奖等荣誉。
• 刘洁铭：联席首席分析师，上海交通大学硕士，CPA，10年食品饮料研究经验。
• 宋英男：复旦大学硕士，覆盖白酒、啤酒等板块。
• 王尧：复旦大学本科，伦敦政治经济学院硕士，覆盖软饮料、乳制品、休闲食品等板块。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300涨幅10%~20%；
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%；
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

免责声明

本报告仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开资料及合法获取的信息，不保证其准确性、完整性或时效性。报告内容仅供参考，不构成对任何证券的出价或征价。

郑重声明

本报告版权归国海证券所有，未经书面授权，不得擅自使用或传播。