20240322-华创证券-舍得酒业-600702.SH-2023年报点评_保持增长_盈利承压_6页_920kb

舍得酒业2023年报分析总结

公司业绩表现

2023年总营收达708亿元，同比增长169%；归母净利润177亿元，增长51%。第四季度收入同比增长276%至184亿元，但净利润同比下降19%至48亿元，主要由于老酒战略下资源投放增加。Q4销售回款大幅增长659%，达189亿元，经营活动现金流净额转正至14亿元。

产品与渠道分析

主要增长驱动力为T68高线光瓶产品，实现近翻倍增长；舍之道在大众价位带宴席需求提升带动下增长30%-40%。全年产品结构稳定，品味舍得稳定运作，渠道扩展至2655个经销商，短期增加102个，四川等地区优势市场进一步布局。

财务指标与挑战

全年毛利率降至74.5%，同比下降3.2个百分点；Q4毛利率72.3%，下降3.5个百分点，主要因低价位产品放量及成本上升。销售费用率上升3个百分点至16.5%，净利率Q4降至2.59%。现金流改善得益于强化回款策略。

未来展望与投资建议

2024年公司坚持打造大单品、推进全国化布局，预期EPS为6.02元/6.83元/8.06元，调整目标价至120元（基于20倍估值），维持“推荐”评级。建议关注费用控制及市场扩容进度。

风险提示

潜在风险包括消费需求复苏不及预期、竞争加剧，以及招商进展不达预期。