20240322-天风证券-舍得酒业-600702.SH-收入端增长符合预期_结构变化影响盈利表现_3页_974kb

报告总结

股票信息

*符号：*600702
*评级：*买入（维持）
*目标价：*略低于以往数据（具体内容未展示）
*行业：*食品饮料/白酒Ⅱ
*分析机构：*天风证券

业绩数据

• 股价波动： 当前价85.94元。
• 报告日期： 2024年3月22日。

关键财务摘要

• 2023年年报数据：
  • 营收： 同比增长169%，达到708亿元。
  • 净利润： 同比增长51%，达到177亿元。
  • Q4业绩： 收入同比增长276%，净利润同比下滑19%。

主要业务分析

• 增长驱动：
  • 中高档酒收入同比增长16%，普通酒收入同比增长161%，尤其是沱牌系列增长强劲。
  • 省外收入增速156%，明显高于省内增速168%。
  • Q4省外增速尤其高，达到368%。
• 渠道策略： 2023年末共有2655家经销商，净增497家，渠道调整力度大。

业绩波动因素

1. 毛利率下滑32个百分点，因产品结构下移及夜郎古并表影响。
2. 销售费用率上升14个百分点，主要由省外扩张及市场推广驱动。
3. Q4净利率同比下降28个百分点，拖累主要原因为毛利率下滑与费用增加。

未来展望

• 短期： 库存去化改善，动销回暖，年初价格提升支持批价。
• 中长期： 关注品牌文化营销、渠道创新与全国化拓展，但高端产品竞争影响需关注。
• 业绩调整： 下调24年收入/净利润预测值，预计24-26年收入增速分别为12%/15%/15%，净利润增速分别为13%/16%/16%。

风险提示

• 消费需求疲软
• 行业竞争加剧
• 省外市场拓展不达预期

估值数据

• PE： 当前14X，目标区间12X至11X。
• PB： 4倍降至2倍，估值优势显现。
• EV/EBITDA： 预计降至5-12倍。

总结

报告维持“买入”评级，认为公司在渠道优化和结构升级后基本面逐步改善，但短期业绩压力仍存，建议关注价格恢复及省外拓展进度。