20140905-上海证券-债券周报_固定收益研究一周回顾-净投放缩量_资金面维持宽裕格局_36页_804kb

固定收益研究一周回顾总结

核心内容

2014年9月5日发布的固定收益研究周报，主要聚焦于中国及全球市场的资金面、债券市场走势、信用利差变化以及相关债券发行与兑付情况。整体来看，市场在经济低迷背景下，呈现波动性走势，央行操作风格偏谨慎，资金面维持宽裕格局，但存在短期扰动因素。

主要观点

1. 央行缩量净投放

• 央行本周连续四周净投放，但投放力度有所减弱，净投放仅70亿元，为四周最低。
• 资金面整体宽裕，但受IPO冻结资金和中秋假期影响，仍存在一定的紧张。
• 央行操作偏谨慎，释放出一定的宽松信号，但全面放松仍需等待。

2. 利率债微幅波动

• 利率债收益率小幅上行，但周四有所放缓，部分品种出现下行。
• 市场关注焦点频繁切换，资金面和政策面利好债市，而基本面反复扰动市场。
• 利率债走势呈现波动性下行态势。

3. 信用利差平稳波动

• 信用利差在基准利率曲线高度下行趋势下，呈现技术性波动。
• 市场对信用债的配置建议为中高等级为主，低等级为辅，避免“踩雷”风险。
• 经济基本面不足以推动信用利差持续变化，未来将保持平稳波动。

4. 债券市场事件

• 央行增加支农再贷款额度并降低利率，引导市场形成降息预期。
• 本周国开债与国债恢复发行，供给较上周有所提升，但需求仍稳定。
• 多家上市公司出现亏损，如中国铝业、中国远洋、重钢等，反映宏观经济低迷。

5. 国债期货交易策略

• 建议参与TF1412合约与130015.IB之间的基差交易。
• 谨慎参与TF1409合约与110015.IB之间的期现套利。
• 不建议参与TF1412合约的杠杆投机。

6. 互联网金融影响

• 互联网金融冲击传统金融模式，促使金融机构向资产负债综合管理模式转变。

关键信息

信用债风险

• 华锐风电提前购买公司债券，可能暗示偿付压力较大，存在违约风险。
• 黑龙江中盟集团主体评级展望下调至负面，涉及1个债券。
• 多家地方国企及上市公司面临财务风险，如山西煤企、房地产企业等。

债券发行与兑付

• 下周将有多只债券发行，包括14广州港MTN001、14皖国贸CP001等。
• 多只债券将到期兑付，如13东旭PPN001、14杉杉PPN001等。
• 14国开23、14皖国贸CP001等债券将进行发行，预计需求稳定。

市场预期

• 市场对宏观经济预期偏悲观，认为经济将略微下降。
• 8月信贷数据未公布，加剧市场不确定性。
• 央行将继续保持定向宽松政策，但全面降息概率不大。

下周大事提醒

海外市场

• 瑞士、德国、法国、英国等将公布8月CPI、贸易帐、工业产出等数据。
• 澳大利亚、日本等将公布商业景气指数、就业数据等。

国内市场

• 中国将公布8月贸易帐、外汇储备、货币供应等重要经济数据。
• 下周将有国债和地方债发行，包括14国开23、14皖国贸CP001等。

债券市场事件

债券发行

• 央行将于9月10日发行280亿元记账式固息国债。
• 央行将于9月12日发行150亿元贴现国债。

债券兑付与付息

• 多只债券将在9月9日到期兑付，如13东旭PPN001、14杉杉PPN001等。
• 多只债券将在9月9日付息，如13中铝PPN002、13中电投PPN005等。

总结

本周固定收益市场受到多重因素影响，包括央行操作、IPO冻结、宏观经济数据预期等。利率债收益率小幅波动，信用利差维持平稳。市场对宏观经济的预期较为悲观，但资金面仍保持宽松。建议投资者关注中高等级信用债，避免低等级风险。同时，国债期货交易策略以基差交易为主，不建议杠杆投机。下周将有多项重要经济数据发布，可能对市场走势产生影响，需密切关注。