20260420-财信证券-固定收益周报_资金面仍是债市主导因素_超长端关注换券交易_10页_862kb

固定收益周报总结（04.20-04.26）

核心内容

资金面主导债市，超长端关注换券交易

本周债市整体呈现下行趋势，资金面维持平稳偏松状态。央行公开市场净投放1995亿元，推动市场流动性宽松。利率债收益率普遍下行，尤其是国债和国开债。超长端特别国债发行计划公布，对30年期国债的发行增加，后续换券交易值得关注。

货币市场

资金面情况

• R001：收于 $1.29%$，较前一周上行0.1BP。
• R007：收于 $1.39%$，较前一周下行0.8BP。
• 央行操作：上周央行逆回购投放30亿元，国库现金投放2000亿元，逆回购到期35亿元，最终净投放1995亿元。

债券市场

利率债走势

• 国债：1年期收益率收于 $1.16%$，下行5.0BP；3年期收益率收于 $1.33%$，下行3.4BP；10年期收益率收于 $1.76%$，下行5.1BP。
• 国开债：1年期收益率收于 $1.4%$，下行2.8BP；5年期收益率收于 $1.64%$，下行4.8BP；10年期收益率收于 $1.84%$，下行7.0BP。

发行情况

• 利率债总发行量：4914亿元，较前一周减少。
• 净供给量：-3295亿元，较前一周减少。
• 国债发行：2323亿元，净融资-4329亿元。
• 地方政府债：发行1472亿元，净融资983亿元。
• 政金债：发行1120亿元，净融资51亿元。

信用债走势

• 中短票：收益率多数下行，7年期 $\mathrm{AA+}$、AAA、AA品种分别下行6.06BP、4.06BP、4.06BP。
• 城投债：收益率多数下行，7年期AA、$\mathrm{AA+}$、AAA品种分别下行4.99BP、4.99BP、2.99BP。

发行情况

• 信用债发行：3677亿元，较前一周上升。
• 净融资：628亿元，较前一周减少。
• 城投债发行：1295亿元，较前一周上升；净融资81亿元，较前一周上升。

信用利差变化

• 企业债信用利差：整体上行，非上市公司债券利差上行1.67BP。
• 城投债信用利差：整体上行，AAA、$\mathrm{AA+}$、AA级分别上行3.28BP、3.1BP、2.3BP。
• 行业超额利差：整体下行，AAA级下行1.5BP，AA+级下行1.99BP，AA级下行0.95BP。
• 持续时间超额利差：1-3年期下行2.12BP，3-5年期下行1.78BP，5-10年期下行0.5BP。

投资策略

利率债

• 资金面宽松仍是债市主导因素，预计资金利率将维持低位运行。
• 10年期国债收益率已接近 $1.75%$，短期不建议追涨。
• 超长端特别国债发行计划已公布，30年国债多发1期，首期发行850亿元，关注换券交易机会。

信用债

• 资产荒行情延续，信用债收益率多数下行，信用利差被动走阔。
• 若资金面持续宽松，信用债有望补涨，信用利差存在压缩空间。
• 建议关注3—5年期普通信用债，以及二永债的一级市场参与机会。

风险提示

• 经济超预期：经济数据可能超出市场预期，影响债市走势。
• 资金面收紧：若资金面出现收紧迹象，可能抑制债市下行空间。
• 外围扰动：国际局势如美伊冲突等可能对市场产生扰动。
• 机构赎回超预期：机构大规模赎回可能对市场流动性造成压力。

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