> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 利率走廊收窄，资金面预期边际改善 ## 核心内容总结 ### 一、市场概况 2026年6月22日至6月28日期间，债券市场整体呈现收益率下行趋势，资金面有所企稳，市场情绪边际改善。央行通过公开市场操作释放流动性，为市场提供了稳定的资金环境。 ### 二、货币市场情况 - 央行上周公开市场操作净投放资金 **5738亿元**，表明其对市场流动性较为宽松。 - 资金利率方面，R001（隔夜利率）收于 **1.45%**，较前一周上行 **0.7BP**；R007（7天利率）收于 **1.47%**，较前一周上行 **1.0BP**。 - 央行逆回购投放 **15428亿元**，逆回购到期 **7190亿元**，国库现金定存到期 **2500亿元**，最终净投放 **5738亿元**。 ### 三、利率债市场表现 - **国债收益率整体下行**： - 1年期国债收益率收于 **1.17%**，较前一周下行 **2.5BP**； - 3年期国债收益率收于 **1.29%**，较前一周下行 **2.9BP**； - 10年期国债收益率收于 **1.73%**，较前一周下行 **1.3BP**。 - **国开债收益率整体下行**： - 1年期国开债收益率收于 **1.38%**，较前一周下行 **0.6BP**； - 5年期国开债收益率收于 **1.55%**，较前一周下行 **5.0BP**； - 10年期国开债收益率收于 **1.78%**，较前一周下行 **2.7BP**。 - 利率走廊收窄，央行将临时隔夜正/逆回购操作利率调整为 **7天期逆回购操作利率加、减25个基点**，区间由 **70个基点收窄为50个基点**，有助于稳定资金面预期并平抑波动性。 ### 四、信用债市场表现 - **中短票及城投债收益率多数下行**： - 中短票中，5年期AAA、3年期AAA、1年期AAA品种收益率分别下行 **4.52BP**、**3.00BP**、**2.00BP**； - 城投债中，3年期AAA、AA+、AA品种收益率分别下行 **4.22BP**、**2.92BP**、**2.82BP**。 - **信用利差涨跌分化**： - 各类企业债券信用利差整体下行，其中上市公司债券信用利差下行 **5.48BP**； - 城投债信用利差整体上行，AAA、AA+、AA品种分别上行 **0.85BP**、**1.14BP**、**1.68BP**。 - **行业超额利差分化**： - AAA级品种超额利差下行 **1.72BP**； - AA+级品种超额利差下行 **0.5BP**； - AA级品种超额利差上行 **5.53BP**。 - 持续时间方面，1-3年期品种超额利差下行 **5.13BP**，3-5年期品种超额利差上行 **0.89BP**，5-10年期品种超额利差上行 **0.65BP**。 ### 五、债券发行情况 - **利率债发行规模减少**： - 上周利率债总发行量为 **4292亿元**，较前一周 **7196亿元** 明显减少； - 净供给量为 **-3508亿元**，较前一周 **2584亿元** 减少。 - **信用债发行规模略有上升**： - 上周信用债新发行规模为 **2984亿元**，较前一周 **2907亿元** 略有上升； - 净融资规模为 **85亿元**，较前一周 **954亿元** 明显减少。 - **城投债发行规模下降**： - 上周城投债新发行规模为 **903亿元**，较前一周 **1206亿元** 下降； - 净融资规模为 **-398亿元**，较前一周 **207亿元** 明显减少。 - **按企业性质发行情况**： - 地方国企发行 **1745亿元**； - 中央国企发行 **964亿元**； - 中外合资央企发行 **47亿元**； - 公众企业发行 **76亿元**； - 民营企业发行 **102亿元**； - 外商独资企业发行 **20亿元**。 - **按券种发行情况**： - 中票发行 **993亿元**； - 公司债发行 **1082亿元**； - 短融发行 **741亿元**； - PPN发行 **168亿元**。 ### 六、市场展望与策略建议 - **利率债**：利率走廊收窄释放央行对资金面及债市的呵护信号，资金面有望继续季节性宽松，整体对债市偏友好。特别国债发行计划可能推动30年期主力券由26T2切换至26T4，关注换券行情。 - **信用债**：季末扰动可控，信用债收益率多数下行，但内部修复节奏分化。建议静待市场情绪企稳后再入场，跨月前以中性久期应对。中长期来看，资产荒格局未改，信用债利差或仍有修复空间，3—5年期品种利差修复空间已打开，可作为流动性与票息价值兼具的资产配置。 ## 风险提示 - 资金面可能再次收紧； - 央行政策态度可能超预期； - 理财申赎规模可能超出预期。 ## 关键信息汇总 ### 利率债表现（BP变动） | 期限 | 本周收益率 | 较前一周变动 | |------|-------------|----------------| | 1年期国债 | 1.17% | 下行2.5BP | | 3年期国债 | 1.29% | 下行2.9BP | | 10年期国债 | 1.73% | 下行1.3BP | | 1年期国开债 | 1.38% | 下行0.6BP | | 5年期国开债 | 1.55% | 下行5.0BP | | 10年期国开债 | 1.78% | 下行2.7BP | ### 信用债表现（BP变动） | 品种 | 本周收益率 | 较前一周变动 | |------|-------------|----------------| | 中短票AAA 5年期 | 下行4.52BP | | | 中短票AAA 3年期 | 下行3.00BP | | | 中短票AAA 1年期 | 下行2.00BP | | | 城投债AAA 3年期 | 下行4.22BP | | | 城投债AA+ 3年期 | 下行2.92BP | | | 城投债AA 3年期 | 下行2.82BP | | ### 信用利差变化（BP） | 企业性质 | 信用利差变动 | |----------|----------------| | 上市公司 | 下行5.48BP | | AAA城投债 | 上行0.85BP | | AA+城投债 | 上行1.14BP | | AA城投债 | 上行1.68BP | ### 行业超额利差变化（BP） | 主体评级 | 超额利差变动 | |----------|----------------| | AAA | 下行1.72BP | | AA+ | 下行0.5BP | | AA | 上行5.53BP | | 持续时间 | 超额利差变动 | |----------|----------------| | 1-3年期 | 下行5.13BP | | 3-5年期 | 上行0.89BP | | 5-10年期 | 上行0.65BP | ## 总结 整体来看，2026年6月22日至6月28日期间，利率债收益率多数下行，资金面有所企稳，央行通过公开市场操作释放流动性，利率走廊收窄有助于平抑资金波动并稳定市场预期。信用债市场也呈现修复迹象，收益率多数下行，但利差变化分化。随着特别国债发行计划推进，30年期主力券可能切换，值得关注。市场策略建议保持中性久期，等待情绪企稳后再布局。长期来看，信用债利差仍有修复空间，3—5年期品种可作为配置选择。需关注资金面变化、央行政策及理财申赎规模等风险因素。