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利率走廊收窄，资金面预期边际改善

核心内容总结

一、市场概况

2026年6月22日至6月28日期间，债券市场整体呈现收益率下行趋势，资金面有所企稳，市场情绪边际改善。央行通过公开市场操作释放流动性，为市场提供了稳定的资金环境。

二、货币市场情况

• 央行上周公开市场操作净投放资金 5738亿元，表明其对市场流动性较为宽松。
• 资金利率方面，R001（隔夜利率）收于 1.45%，较前一周上行 0.7BP；R007（7天利率）收于 1.47%，较前一周上行 1.0BP。
• 央行逆回购投放 15428亿元，逆回购到期 7190亿元，国库现金定存到期 2500亿元，最终净投放 5738亿元。

三、利率债市场表现

• 国债收益率整体下行：
  • 1年期国债收益率收于 1.17%，较前一周下行 2.5BP；
  • 3年期国债收益率收于 1.29%，较前一周下行 2.9BP；
  • 10年期国债收益率收于 1.73%，较前一周下行 1.3BP。
• 国开债收益率整体下行：
  • 1年期国开债收益率收于 1.38%，较前一周下行 0.6BP；
  • 5年期国开债收益率收于 1.55%，较前一周下行 5.0BP；
  • 10年期国开债收益率收于 1.78%，较前一周下行 2.7BP。
• 利率走廊收窄，央行将临时隔夜正/逆回购操作利率调整为 7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由 70个基点收窄为50个基点，有助于稳定资金面预期并平抑波动性。

四、信用债市场表现

• 中短票及城投债收益率多数下行：
  • 中短票中，5年期AAA、3年期AAA、1年期AAA品种收益率分别下行 4.52BP、3.00BP、2.00BP；
  • 城投债中，3年期AAA、AA+、AA品种收益率分别下行 4.22BP、2.92BP、2.82BP。
• 信用利差涨跌分化：
  • 各类企业债券信用利差整体下行，其中上市公司债券信用利差下行 5.48BP；
  • 城投债信用利差整体上行，AAA、AA+、AA品种分别上行 0.85BP、1.14BP、1.68BP。
• 行业超额利差分化：
  • AAA级品种超额利差下行 1.72BP；
  • AA+级品种超额利差下行 0.5BP；
  • AA级品种超额利差上行 5.53BP。
  • 持续时间方面，1-3年期品种超额利差下行 5.13BP，3-5年期品种超额利差上行 0.89BP，5-10年期品种超额利差上行 0.65BP。

五、债券发行情况

• 利率债发行规模减少：
  • 上周利率债总发行量为 4292亿元，较前一周 7196亿元 明显减少；
  • 净供给量为 -3508亿元，较前一周 2584亿元 减少。
• 信用债发行规模略有上升：
  • 上周信用债新发行规模为 2984亿元，较前一周 2907亿元 略有上升；
  • 净融资规模为 85亿元，较前一周 954亿元 明显减少。
• 城投债发行规模下降：
  • 上周城投债新发行规模为 903亿元，较前一周 1206亿元 下降；
  • 净融资规模为 -398亿元，较前一周 207亿元 明显减少。
• 按企业性质发行情况：
  • 地方国企发行 1745亿元；
  • 中央国企发行 964亿元；
  • 中外合资央企发行 47亿元；
  • 公众企业发行 76亿元；
  • 民营企业发行 102亿元；
  • 外商独资企业发行 20亿元。
• 按券种发行情况：
  • 中票发行 993亿元；
  • 公司债发行 1082亿元；
  • 短融发行 741亿元；
  • PPN发行 168亿元。

六、市场展望与策略建议

• 利率债：利率走廊收窄释放央行对资金面及债市的呵护信号，资金面有望继续季节性宽松，整体对债市偏友好。特别国债发行计划可能推动30年期主力券由26T2切换至26T4，关注换券行情。
• 信用债：季末扰动可控，信用债收益率多数下行，但内部修复节奏分化。建议静待市场情绪企稳后再入场，跨月前以中性久期应对。中长期来看，资产荒格局未改，信用债利差或仍有修复空间，3—5年期品种利差修复空间已打开，可作为流动性与票息价值兼具的资产配置。

风险提示

• 资金面可能再次收紧；
• 央行政策态度可能超预期；
• 理财申赎规模可能超出预期。

关键信息汇总

利率债表现（BP变动）

信用债表现（BP变动）

信用利差变化（BP）

行业超额利差变化（BP）

总结

整体来看，2026年6月22日至6月28日期间，利率债收益率多数下行，资金面有所企稳，央行通过公开市场操作释放流动性，利率走廊收窄有助于平抑资金波动并稳定市场预期。信用债市场也呈现修复迹象，收益率多数下行，但利差变化分化。随着特别国债发行计划推进，30年期主力券可能切换，值得关注。市场策略建议保持中性久期，等待情绪企稳后再布局。长期来看，信用债利差仍有修复空间，3—5年期品种可作为配置选择。需关注资金面变化、央行政策及理财申赎规模等风险因素。