20241217-财信证券-固定收益周报_利率再创新低_信用利差被动走阔_10页_804kb

固定收益周报（1216-1222）分析总结

报告核心观点：

• 央行操作与资金面： 上周央行公开市场净投放1844亿元，资金利率小幅震荡。R001下行15BP至163%，R007上行69BP至191%。
• 利率债： 政策基调转向“适度宽松”，利率中枢下移，十年期国债收益率创新低。国债和国开债收益率普遍下行，1年、3年期国债收益率大幅下降分别为190BP和133BP。
• 信用债： 信用利差被动走阔，AAA央企公司债信用利差上行562BP。但预计信风险点：经济超预期回暖、地产低迷、政策超预期放松。

主要数据及分析：

1. 央行操作：上周央行净投放1844亿元，央行逆回购投放5385亿元，到期3541亿元。
2. 利率债表现：
   • 国债：1年、3年、10年期国债收益率分别下行190BP、133BP、177BP
   • 国开债：1年国开债收益率下行132BP，5年和10年国开债分行下行193BP和187BP。
3. 信用债表现：
   • 信用利差拓宽： 上市公司信用利差普遍扩大，央企公司债最显著，上行562BP。AAA城投债券信用利差扩大771BP，AA+扩大925BP。
   • 中短票与城投债：收益率普遍下行，7年期AA+、AAA和5年期AAA品种周内下行1445BP、1295BP和1194BP，城投债5年期AAA、AA+和7年期AAA品种分别下行1025BP、1025BP和1015BP。
4. 会议信号：中央政治局会议及中央经济工作会议明确2025年货币政策基调为“适度宽松”，是14年来首次使用，预示宽松空间打开。
5. 发行情况：利率债总发行7906亿，净供给6387亿元。信用债新发行300766亿元，信用利差扩大8个百分点以上。

审视风险：

• 市场存在大幅超预期宽松或偏紧、房地产修复不及预期、数据突然转好等情况。

总结：

当前利率中枢创历史新低，信用利差被拉高。尽管政策信号显示未来宽松将转变，信用品种受益有限，但是，在利率回落和交易拥挤度高的背景下，信用债存在补涨机会。現階段需关注经济数据走向，并根据自身资产负债管理适时调整配置结构。

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