> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益报告总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年5月25日的固定收益市场情况，重点围绕利率债和信用债的表现及市场趋势展开，同时对资金面扰动、信用利差变化及后续市场策略进行了展望。 ## 主要观点 - **资金面扰动增多**：央行公开市场净投放4015亿元，但资金价格上行，显示市场资金面从超宽松回归至中性水平。DR001回升至1.3%上方，后续资金压力或逐步向非银资金传导。 - **利率债表现分化**：国债和国开债收益率涨跌不一，其中1年期国债收益率下行3.2BP，10年期国债收益率下行1.4BP；1年期国开债收益率下行0.8BP，10年期国开债收益率下行0.4BP。 - **信用债收益率整体下行**：中短票及城投债收益率均有所下降，其中7年期AA、5年期AA+和5年期AAA中短票收益率下行幅度较大；3年期AA、5年期AAA及3年期AA+城投债收益率也显著下行。 - **信用利差多数下行**：企业债券及城投债信用利差多数收窄，央企和AAA城投债利差下行较多。信用债利差压缩空间有限，且6月理财回表需求可能对信用债配置形成压力。 - **市场策略建议**：利率债短期或维持震荡，建议可调整后再介入；信用债方面，3—5年期普通信用债票息价值仍存，长久期品种需谨慎追涨。 ## 关键信息 ### 货币市场 - **资金价格**：R001收于1.36%，较前一周上行7.0BP；R007收于1.38%，较前一周上行2.7BP。 - **公开市场操作**：央行逆回购投放3045亿元，国库现金投放1000亿元，逆回购到期30亿元，净投放4015亿元。 ### 利率债市场 - **国债收益率**：1年期国债收益率为1.18%，较前一周下行3.2BP；3年期国债收益率为1.3%，较前一周上行1.0BP；10年期国债收益率为1.75%，较前一周下行1.4BP。 - **国开债收益率**：1年期国开债收益率为1.36%，较前一周下行0.8BP；5年期国开债收益率为1.61%，较前一周上行0.4BP；10年期国开债收益率为1.82%，较前一周下行0.4BP。 - **发行与净融资**：上周利率债总发行量为7777亿元，净供给量为7147亿元；国债发行规模4650亿元，净融资4650亿元；地方政府债发行1817亿元，净融资1187亿元；政金债发行1310亿元，净融资1310亿元。 ### 信用债市场 - **中短票收益率**：整体下行，其中7年期AA、5年期AA+和5年期AAA品种收益率分别下行4.25BP、3.31BP和3.31BP。 - **城投债收益率**：整体下行，3年期AA、5年期AAA及3年期AA+品种收益率分别下行3.95BP、3.83BP和3.45BP。 - **信用利差**：分企业性质来看，央企信用利差下行1.12BP；城投债中AAA、AA+、AA品种信用利差分别下行2.06BP、2.06BP和2.29BP。 - **超额利差**：AAA级品种超额利差上行1.13BP；AA+级上行1.82BP；AA级上行5.15BP。从持续时间来看，3-5年期超额利差上行1.37BP，5-10年期上行0.72BP。 - **发行情况**：上周信用债发行规模1852亿元，净融资348亿元；城投债发行445亿元，净融资-121亿元。 - **按企业性质发行**：地方国有企业发行881亿元，中央国有企业发行769亿元，民营企业发行45亿元。 - **按券种发行**：中票发行441亿元，公司债发行787亿元，短融发行527亿元，PPN发行96亿元。 ## 风险提示 - **经济超预期**：可能对市场走势产生重大影响。 - **资金面收紧**：月末税期、跨月及政府债供给等因素可能导致资金面压力。 - **央行态度超预期**：政策变化可能对市场流动性产生影响。 ## 投资评级系统说明 - **股票投资评级**：分为买入、增持、持有、卖出，分别对应不同的收益率表现。 - **行业投资评级**：分为领先大市、同步大市、落后大市，根据行业指数与沪深300指数的相对表现进行分类。 ## 责任声明 - 本报告由财信证券股份有限公司制作，仅提供信息，不构成投资建议。 - 报告所引用信息来源于公开资料，公司不对其准确性、完整性或可靠性作任何保证。 - 报告内容可能根据市场变化进行调整，投资者需自行关注更新。 - 报告内容不得未经授权转载、引用或传播，否则将承担相应法律责任。