20240805-中泰证券-固定收益专题报告_信用利差进阶指南_13页_804kb

信用利差计算算法研究总结

信用利差的观察有两种传统方法：其一为利用既有收益率曲线与国开债收益率曲线作差；其二为划分特定聚类后取样本券信用利差平均或中位数。

第一方法虽能获知任意剩余期限对应的信用利差，但市场曲线多为大类曲线，无法满足细类分析需求。第二方法虽通过聚类分析，但若划分期限则带来区间不准确和利差倒挂问题，不划分期限又忽略期限因素影响。

新算法通过对特定聚类构造收益率曲线，在国开债基础上得到任意期限信用利差，突破“期限困境”。其优势在于满足任意期限需求，可靠性高，误差在±1bp以内。该算法仅使用公募非永续无担保债作为样本券，通过选择不行权估值和四重约束条件确保曲线合理性。

算法仍存在不足，如收益率曲线无法反映全部样本点，估值不准确时将偏离市场真实价格。为此，建议综合应用余额加权算法、成交价构造曲线等方法，实现优势互补，从而提升对定价与市场情绪的敏感度。

所有算法各有局限，但掌握底层逻辑并合理结合多种方法，可提高信用利差观察的准确性，助力投资决策。