20160112-东兴证券-国防军工行业深度报告_军工改革扬帆去_海_阔_天_高不知处_38页_4mb

报告摘要

军工改革与行业发展分析总结

核心内容

国防军工行业在未来10年预计保持10%以上的增速，中国军费预算近15年复合增长率达12.9%，2017年将突破万亿规模。军工行业增长稳定，具有较高的技术壁垒、资质门槛、资金需求和渠道资源，形成行业护城河，盈利有保障。军工改革背景下，重点推荐资产证券化和民参军两个方向，重点关注中航、航天、船舶和电科集团等核心企业。

主要观点

军工行业增长稳定
- 军费预算持续上涨，2015年达8890亿元，未来两年增速预计保持在10%左右。
- 地缘政治形势复杂，推动海空军和信息化装备发展。
- 行业具备较强的技术储备，研发投入占比从1.3%提升至4.31%。
空、天、海、信息化需求驱动市场
- 航空发动机：进口替代是永恒主题，预计未来20年战斗机发动机市场规模达6000亿元。重点推荐中航动力、中航动控和成发科技。
- 制导系统：包括卫星定位（北斗）、惯性制导和红外制导。北斗导航在国防领域市场规模接近100亿元，惯性制导市场规模预计达293亿元，红外系统潜在市场规模约400亿元。重点推荐四创电子、国睿科技。
- 燃气轮机：作为航空发动机的延伸，主要用于舰船动力系统。预计未来20年燃气轮机市场需求约151.2亿元，重点推荐中航动力。
- 雷达：军用雷达占军费3%，预计未来5-10年增速达15%-20%。重点推荐四创电子、国睿科技。
军工改革推动结构化增长
- 院所改制为资产证券化铺平道路，推荐航天科技、航天科工和电子科技集团。
- 军民融合推进，民参军推荐产业链下游公司，如高德红外；军转民看好北斗产业链。
- 军品定价机制改革不改变行业格局，任务型产品带来盈利机会。
- 军队改革催生联合作战需求，重点推荐中航和兵器旗下通信公司。
重点公司推荐
- 双动力上市公司：中航动力、国睿科技、四创电子。
- 细分行业龙头：海康威视、中航光电。
- 民参军公司：高德红外。

关键信息

军费预算与增速：2015年军费预算8890亿元，同比增长10%。预计未来两年增速保持在10%以上，2017年将突破万亿。
军工行业数据：行业市值8068.93亿元，流通市值7351.05亿元，平均市盈率180.15，远高于市场平均市盈率23.63。
重点公司盈利预测：
- 中航动力：14A EPS 0.48元，16E EPS 0.74元，PE 63.49倍，PB 7.427倍，评级：强烈推荐。
- 国睿科技：14A EPS 0.57元，16E EPS 0.96元，PE 64.96倍，PB 7.654倍，评级：强烈推荐。
- 四创电子：14A EPS 0.59元，16E EPS 1.32元，PE 47.63倍，PB 8.564倍，评级：强烈推荐。
- 海康威视：14A EPS 1.15元，16E EPS 2.17元，PE 16.59倍，PB 8.566倍，评级：强烈推荐。
- 中航光电：14A EPS 0.73元，16E EPS 1.24元，PE 32.20倍，PB 11.361倍，评级：强烈推荐。
- 高德红外：14A EPS 0.397元，16E EPS 0.890元，PE 70.46倍，PB 9.132倍，评级：强烈推荐。