20210402-浙商证券-鲁西化工-000830.SZ-鲁西化工公告点评_Q1业绩大超预期_中化赋能加速成长_3页_1mb
报告摘要
鲁西化工（000830）2021年Q1业绩总结
核心内容概述
鲁西化工在2021年第一季度业绩大超预期，归母净利润预计为9-10亿元，同比增长5245.53%-5839.48%，环比增长154.24%-182.49%。公司业绩的大幅增长主要得益于主营产品价格轮动上涨，以及中化集团的战略赋能带来的发展支持。公司正加快向新材料产业转型，投资约140.34亿元建设多个高附加值项目，预计未来三年公司盈利能力将稳步提升。
主要观点
- Q1业绩超预期：公司2021年第一季度净利润显著增长，主要受益于化工品价格轮动上涨，其中正丁醇、辛醇、己内酰胺、尿素、三氯甲烷、PC等产品均价环比20Q4分别上涨17.05%、16.17%、8.70%、7.785%、7.50%、7.17%。
- 煤炭指标压力缓解：公司通过掺烧兰炭、购买能耗指标、引入外电等多途径缓解煤炭指标压力，为未来发展提供更稳定的资源保障。
- 新材料产业布局加速：公司投资约140.34亿元建设60万吨/年己内酰胺·尼龙6、120万吨/年双酚A、24万吨/年乙烯下游一体化项目，旨在优化盈利结构，提升长期成长性。
- 中化集团赋能：中化集团与鲁西化工签订战略合作协议，计划未来投入120亿元，将鲁西打造成高端化工新材料和化工装备生产基地，提供财务支持，助力公司转型为新材料龙头企业。
- 盈利预测积极：预计2021-2023年公司归母净利润分别为31.48亿元、37.12亿元、40.44亿元，同比增长分别为282%、18%、9%，维持“买入”评级。
关键信息
产品价格与业绩表现
- 正丁醇：上涨17.05%
- 辛醇：上涨16.17%
- 己内酰胺：上涨8.70%
- 尿素：上涨7.785%
- 三氯甲烷：上涨7.50%
- PC：上涨7.17%
投资与项目进展
- 投资总额：约140.34亿元
- 主要项目：
- 60万吨/年己内酰胺·尼龙6
- 120万吨/年双酚A
- 24万吨/年乙烯下游一体化项目
中化集团支持
- 中化集团计划未来投入120亿元，支持鲁西化工发展。
- 2020年完成33亿元定增，提供财务支持。
- 通过战略合作解决园区用地、用煤指标、能耗等问题。
财务预测与估值
- 主营收入：2021E为25704百万元，同比增长46.11%
- 净利润：2021E为3148百万元，同比增长281.66%
- 每股收益：2021E为1.65元，2022E为1.95元，2023E为2.12元
- P/E：2021E为9.50，2022E为8.06，2023E为7.40
- EV/EBITDA：2021E为6.01，2022E为4.77，2023E为3.92
风险提示
- 项目建设进度不及预期
- 煤炭指标下发进度不及预期
投资评级说明
- 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
- 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
- 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
- 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下
行业投资评级
- 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
- 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
- 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下
公司简介
鲁西化工是一家集化肥、化工产品和科研技术开发为一体的大型化工企业，主要产品包括聚碳酸酯、尼龙6、丁辛醇、尿素、复合肥、磷酸二铵、烧碱等。
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财务摘要
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 17592 | 25704 | 28923 | 33712 |
| 营业成本 | 14811 | 19674 | 21788 | 25930 |
| 净利润 | 825 | 3148 | 3712 | 4044 |
| 毛利率 | 15.81% | 23.46% | 24.67% | 23.09% |
| 净利率 | 4.69% | 12.25% | 12.84% | 12.00% |
| ROE | 6.42% | 20.02% | 19.75% | 18.07% |
| ROIC | 4.43% | 13.20% | 13.34% | 12.78% |
| 资产负债率 | 54.87% | 53.03% | 48.61% | 45.57% |
| 净负债比率 | 55.71% | 49.00% | 49.37% | 46.91% |
| 流动比率 | 26.35% | 54.72% | 78.09% | 104.36% |
| 速动比率 | 12.87% | 41.35% | 62.03% | 87.03% |
| 总资产周转率 | 56.67% | 75.39% | 75.84% | 79.83% |
| P/E | 36.27 | 9.50 | 8.06 | 7.40 |
| P/B | 2.10 | 1.77 | 1.47 | 1.24 |
| EV/EBITDA | 8.48 | 6.01 | 4.77 | 3.92 |
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