20200716-光大证券-鲁西化工-000830.SZ-近期跟踪报告_鲁西化工_融入中化_再创辉煌_26页_1mb

鲁西化工总结报告

核心内容

鲁西化工（000830.SZ）作为国内综合性化工企业的代表，近年来积极进行产业升级，从传统的化肥企业转型为一体化化工企业。公司与中化集团的融合开启了新的发展契机，为公司向高端化工和装备制造业迈进提供了有力支持。公司当前面临能源动力瓶颈，但随着外电引入和能源替代项目的推进，盈利能力和产能扩张有望得到修复和提升。

主要观点

• 能源动力瓶颈缓解：公司受制于聊城市煤炭消费压减政策，能源动力成本上升，影响盈利能力。通过外电引入和兰炭掺烧等措施，公司正在逐步缓解这一瓶颈，未来盈利修复空间较大。
• 中化集团入主带来新机遇：中化集团成为鲁西化工的实际控制人，为公司打开了新一轮成长空间。公司定位为高端化工新材料平台和高端化工装备生产基地，借助中化集团的资源和渠道，有望实现从地方国企向全国布局的转变。
• 产业链协同效应显著：公司与中化集团在氟化工、新材料、化工装备等领域具有良好的协同效应，有助于提升技术能力和市场竞争力。
• 在建及储备项目丰富：公司多个大型项目正在建设或规划中，包括高端氟材料一体化项目、100万吨有机硅项目、100万吨聚碳酸酯项目等，预计带来显著的营收和利润增长。

关键信息

公司现有产能

在建及储备项目

风险提示

• 宏观经济风险：疫情导致国内宏观经济大幅下滑，影响公司整体业绩表现。
• 原材料价格波动：OPEC+减产政策不确定性，可能导致原油等原材料价格剧烈波动。
• 出口风险：欧洲、美国和东南亚等地区疫情加剧，可能对出口需求产生负面影响。
• 项目进展风险：在建项目进展不及预期可能影响公司未来盈利能力。
• 能源替代效果风险：外电引入和能源替代项目效果不及预期可能影响公司成本结构。

投资评级与盈利预测

附录：PPI与化工行业超额收益

• PPI与超额收益关系：PPI从环比转正到同比转正是化工行业取得超额收益的黄金区间。历史上四次PPI从环比转正到同比转正期间，化工行业相对沪深300的平均超额收益率为17.70%。
• 当前PPI走势：2020年6月PPI环比由下降0.4%转为上涨0.4%，降幅收窄，表明行业底部基本确认，未来有望迎来增长。

总结

鲁西化工作为一家具有规模化和一体化优势的综合性化工企业，在能源动力瓶颈缓解和中化集团入主的双重推动下，正迎来新的发展契机。公司通过不断推进新材料和高端化工装备业务，增强市场竞争力和盈利能力。未来三年内，公司预计获得大量资本开支支持，项目进展顺利将带来显著的业绩增长。尽管存在宏观经济和原材料价格波动等风险，但公司具备较强的成长性和盈利修复潜力，值得关注。