20210323-浙商证券-鲁西化工-000830.SZ-鲁西化工公告点评_20Q4业绩靓丽_21年业绩值得期待_3页_813kb

报告摘要

鲁西化工（000830）2021年3月23日报告总结

核心内容

鲁西化工在2020年第四季度实现业绩显著增长，为2021年业绩改善奠定了良好基础。公司通过加大新材料产业投资、优化资源配置以及中化集团的战略支持，逐步提升盈利能力与市场竞争力，展现出较强的长期成长潜力。

主要观点

业绩表现：
- 2020年公司营业收入为175.92亿元，同比下降3.37%；归母净利润为8.25亿元，同比下降52.22%。
- 2020年第四季度公司实现净利润3.54亿元，环比增长54.11%，主要受益于主营产品价格轮动上涨。
- 主营产品如DMC、DMF、PC、丁醇、双氧水季度均价环比涨幅分别为20.45%、30.48%、31.78%、34.57%、36.64%。
- 2020年以来，正丁醇、DMF、己内酰胺价格涨幅分别为181.90%、103.43%、49.22%；2021年以来，PC、PA6、DMC价格涨幅分别为44.44%、22.79%、20.45%。
投资布局：
- 公司2020年投资约140.34亿元用于新材料产业，建设60万吨/年己内酰胺·尼龙6、120万吨/年双酚A、24万吨/年乙烯下游项目，进一步优化盈利结构。
- 通过掺烧兰炭、购买能耗指标及引入外电等措施，缓解煤炭指标压力，提升运营效率。
中化赋能：
- 中化集团与山东签订战略合作协议，推动新旧动能转换，为鲁西化工提供园区用地、用煤指标、能耗问题等支持。
- 中化计划未来三年投入120亿元，将鲁西化工打造为高端化工新材料和化工装备生产基地，公司有望实现从煤化工巨头向新材料龙头企业的转型。
盈利预测：
- 预计2021-2023年归母净利润分别为21.15亿元、28.51亿元、35.03亿元，同比增长156.43%、34.79%、22.87%。
- 每股收益预计为1.11元、1.50元、1.84元，业绩弹性与成长空间均被看好。
估值与评级：
- 当前股价为15.04元，维持“买入”评级。
- 预计2021-2023年P/E分别为13.54、10.05、8.18，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩的预期提升。

关键信息

产品价格回升：2020年四季度主营产品价格轮动上涨，带动业绩大幅改善。
战略投资：公司2020年投资140亿元用于新材料项目，提升产业附加值与盈利空间。
中化集团支持：中化集团提供园区用地、能耗指标等资源支持，助力公司转型升级。
财务表现：
- 2020年资产负债率为54.87%，2021年预计降至53.72%，财务结构持续优化。
- 净利润由2020年的8.25亿元增长至2023年的35.03亿元，增长趋势明显。
- 现金流净增加额由2020年的-145亿元增长至2023年的3827亿元，公司现金流状况改善。
财务比率：
- 毛利率预计从15.81%提升至22.94%。
- 净利率由4.69%增长至11.79%。
- ROE由6.42%增长至17.33%，盈利能力显著增强。
- 总资产周转率从56.67%提升至74.93%，资产使用效率提高。

风险提示

项目建设进度不及预期。
煤炭指标下发进度不及预期。

财务摘要

项目	2020（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	17592	20704	26923	29712
净利润	825	2115	2851	3503
每股收益	0.43	1.11	1.50	1.84
P/E	34.72	13.54	10.05	8.18

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
- 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
- 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
- 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。
行业投资评级：
- 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
- 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
- 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。