20181031-申万宏源-鲁西化工-000830.SZ-三季报符合预期_期待新材料项目Q4落地_3页_625kb

鲁西化工 (000830) 三季报点评与投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了鲁西化工（000830）2018年三季报的业绩表现及未来发展前景，指出公司业绩符合预期，但面临部分产品价格回落、利润增速放缓等压力。同时，公司正推进多个在建项目，尤其是化工新材料项目，有望成为未来业绩增长的新引擎。

主要观点

1. 三季报业绩表现

• 营业收入：2018年1-9月实现157.72亿元，同比增长42.54%。
• 归母净利润：实现23.51亿元，同比增长119.39%。
• Q3业绩：营业收入51.65亿元，同比增长36.74%；归母净利润6.31亿元，同比增长21.26%，但环比Q2下降30.12%。
• 毛利率与净利率：Q3毛利率为25.55%，净利率为12.19%，环比分别下降2.29个百分点和3.57个百分点，主要受产品价格回落及原材料成本上涨影响。

2. 产品价格与成本分析

• 主要产品价格：Q3主要产品如32%离子膜烧碱、甲酸、尿素、己内酰胺、27.5%双氧水、丁醇、辛醇、聚碳酸酯均价分别为912、4533、1975、17075、1205、7863、9070、24870元/吨，环比变动幅度较大。
• 原材料成本：煤炭、纯苯、丙烯、双酚A均价分别为640、6860、9080、14920元/吨，环比上涨。
• 财务费用：Q3财务费用环比增加4571万元，对业绩产生负面影响。

3. 新材料项目进展

• 在建项目：包括13.5万吨聚碳酸酯、20万吨甲酸及退城进园一体化项目。
• 退城进园项目：合成氨、气化炉装置及配套公用工程已投入运行，将提升煤气化能力，实现园区内液氨、甲醇供应自给自足。
• 新材料项目意义：有助于完善产业链布局，提升行业地位，成为未来业绩增长的新动力。

4. 未来盈利预测与投资评级

• 盈利预测调整：下调2018-2020年归母净利润预测至29.00/32.58/35.09亿元，对应PE为6/5/5倍。
• 投资评级：下调评级至“增持”，反映对当前业绩增速放缓的担忧。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

市场与行业分析

• Q4展望：预计Q4原油价格维持80美元/桶，油煤比扩大利好煤化工。
• 行业趋势：随着油气价格中枢上行，尿素、甲醇等产品的边际成本上升，叠加采暖季影响，预计四季度产品价格将上涨。
• 己内酰胺：受益于纯苯价格上涨和下游锦纶6产量提升，价格稳步上行，CPL-纯苯价差创年内新高，吨净利达3000元左右。

投资评级说明

信息披露

• 分析师承诺：本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具，不涉及任何形式的补偿。
• 公司背景：隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
• 联系人信息：
  • 上海：陈陶，电话021-23297221，邮箱chentao1@swhysc.com
  • 北京：李丹，电话010-66500610，邮箱lidan4@swhysc.com
  • 深圳：谢文霓，电话021-23297211，邮箱xiewenni@swhysc.com
  • 综合：朱芳，电话021-23297233，邮箱zhufang2@swhysc.com

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 本报告不构成投资建议，客户应自主决策并自行承担风险。
• 未经申万宏源证券研究所书面授权，不得复制、转载或分发本报告内容。