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货币“扰动”致企业预期混乱总结

核心内容

本报告分析了2013年4月经济和市场表现，指出货币供给量的剧烈波动导致企业预期混乱，经济复苏依然偏弱。重点分析了资本品行业、消费类行业及整体市场表现，并提出了行业配置建议和股票组合策略。

主要观点

• 经济疲弱未明显好转：尽管3月份房地产和汽车行业出现部分回暖迹象，但整体经济仍偏弱，市场对4月份经济能否扭转仍持谨慎态度。
• 货币扰动影响企业预期：去年三季度以来货币数量波动显著，表明政策扰动较大，导致企业信号混乱，影响库存和生产活动。
• 资金价格反映真实经济状况：相比货币数量，资金价格更能反映实体经济状况，目前多数资金价格仍处于下滑通道，显示经济恢复乏力。
• 市场风格分化：中小板和创业板小幅反弹，而沪深300下跌，市场整体仍偏负面。
• 行业配置建议：在去产能背景下，重点配置机械、化工及服务类行业，寻找中游、中型和新需求下的机会。
• 股票组合偏向民生与增量行业：组合中包含医药、食品、环保类个股及具有产能扩张或订单预期的细分行业个股。

关键信息

一、4月“旺季”仍偏弱

• 3月份市场调整主要由于“旺季”表现低迷，资本品价格和销量持续走弱。
• 4月份经济恢复迹象有限，仅部分区域水泥价格有所回升，但整体仍处于低位。
• 发电量和铁路货运量增速接近或低于预期，显示经济复苏动力不足。
• 4月中旬资本品价格能否企稳是市场反弹的关键因素。

二、中观行业观察

资本品行业

• 工程机械：小挖销量较好，中挖和大挖表现一般，重卡销量接近转正。
• 钢铁：钢材价格略有企稳，螺纹钢库存开始下降，但整体仍处于高位。
• 煤炭：动力煤和焦煤价格低位徘徊，港口库存有所下降，但电厂耗煤量仍高于去年同期。
• 有色金属：价格止跌企稳，但开工率分化，部分品种开工率下滑。
• 化工行业：大多数化工品价格低迷，开工率整体有所提升，但增速不一。

消费类行业

• 房地产：受“国五条”影响，房价和销量上升，但土地成交面积开始下滑，未来增长动力存疑。
• 汽车行业：整体销量一般，但重卡销量超出预期，日系车份额持续下降。
• 纺织服装：行业整体平淡，关注棉纺产业链。
• 白酒行业：基本面未改善，低端市场争夺加剧。

三、市场表现

• 市场风格：中小板和创业板小幅上涨，沪深300下跌，显示市场整体情绪低迷。
• 行业表现：建材、电子、交运设备及食品饮料表现较好，但食品饮料的持续性存疑，电子行业估值偏高。
• 估值情况：电子行业估值最高（40倍），金融服务类估值最低（7.44倍）。

四、股票组合

• 民生类个股：康缘药业、中恒集团、千金药业、涪陵榨菜、兴蓉投资。
• 细分行业个股：
  • 订单或产能扩张确定：易华录、青龙管业、史丹利、平高电气、宇通客车、鹏博士。
  • 需求潜力大：华力创通、同方国芯、新宙邦。

行业配置建议

• 依托去产能背景，在中游、中型和新需求的主线中寻找机会。
• 重点配置机械、化工及各类服务类行业。
• 警惕“国五条”和银监会“8号文”对融资格局的冲击，以及海外风险对资源品价格的影响。

风险因素

• 政策风险：国五条及银监会政策对房地产和融资渠道产生冲击。
• 经济风险：经济复苏乏力，价格数据低迷，市场信心不足。
• 外部风险：海外风险偏好下降，资源品价格回落对市场构成压力。
• IPO风险：IPO重启对市场短期造成冲击。

附录：分析师信息

• 策略组组长：郭艳红（西南财经大学硕士，6年从业经验）
• 投资组合研究员：李虹蓉（重庆大学工学硕士，9年从业经验）
• 策略研究员：胡国鹏、钟青（西南财经大学及对外经贸大学硕士，3年从业经验）

机构销售通讯录

• 北京总部：杨晓昊、刘玄、石墨飞、翁波、赵翌帆、张春会
• 广深分部：李涛、张娟、孔令瑶、宋唯瑛、刁建楠
• 上海分部：魏媛红、王维昌、李茵茵、吴丽平、晏宗飞、熊俊

分析师声明与免责声明

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