20130414-兴业证券-资金价格小幅下行_15页_771kb

文档内容总结

核心内容

本报告由张忆东和吴峰撰写，分析了当前A股市场的资金面状况，并构建了两个资金面领先指标，用于判断市场趋势的拐点。报告还跟踪了国内资金价格变动，包括SHIBOR、票据直贴与转贴利率、国债收益率、央票收益率与发行利率、人民币理财产品收益率等，以评估市场流动性状况。

主要观点

• 流动性环境：短期不悲观，中期不乐观。经济弱于预期对资金需求有限，但流动性供给的三驾马车（外汇占款、信贷增长、影子银行）后续增长预期不乐观。
• 资金面指标1：基于大类资产轮动规律，通过“指数/短债收益率”构建领先指标，用于判断市场趋势拐点。该指标在市场下跌尾声时领先指数见底，在市场上涨尾声时领先指数见顶。
• 资金面指标2：通过“3个月SHIBOR利率 - 3个月央票发行利率”反映资金面松紧程度。利差低于50BP时，流动性宽松，资本市场往往具备趋势性机会。
• 资金价格变化：上周公开市场操作净回笼170亿元，银行间市场资金价格小幅回落，SHIBOR各期限平均下降7.63bp，质押式回购加权利率下降至2.086%。
• 票据市场：珠三角、长三角、中西部、环渤海票据直贴利率分别下降25bp、25bp、20bp、20bp，票据市场转贴卖出报价加权平均利率下降至4.06%。
• 国债收益率：短期国债收益率下降6.75bp至2.5484%，中长期国债收益率略有下降。
• 央票市场：二级市场央票收益率平均下降2.15bp，3个月央票收益率下降至2.7174%。
• 人民币理财产品收益率：整体趋势未明确，需结合市场变化分析。
• 其他指标：贷款利率上浮占比与上证指数负相关；信用利差反映市场风险偏好；金融机构人民币贷款加权平均利率对市场有影响。

关键信息

资金面领先指标

资金价格变动

• SHIBOR：各期限平均下降7.63bp，银行间质押式回购加权利率下降至2.086%。
• 票据市场：直贴利率下降，珠三角、长三角降至3.75‰，中西部、环渤海降至3.90‰、3.95‰；转贴利率下降至4.06%。
• 国债收益率：3个月国债收益率下降6.75bp至2.5484%，10年期国债收益率下降2.53bp至3.4681%。
• 央票收益率：3个月央票收益率下降6.06bp至2.7174%，各期限平均下降2.15bp。

流动性供给三驾马车

1. 外汇占款：未来数月外汇占款流入规模维持在月均2000亿元左右，但下半年美元走强可能冲击新兴市场资金流动。
2. 信贷增长：信贷增长平稳，难以持续超预期。
3. 影子银行监管：对表外融资扩张产生负面冲击，可能导致银行体系流动性宽松，但不利于融资成本下行。
4. 财政存款上缴：4、5月财政存款上缴可能对资金面产生季节性扰动压力。

其他指标

• 贷款利率上浮占比：与上证指数负相关。
• 信用利差：反映市场风险偏好。
• 金融机构人民币贷款加权平均利率：对市场有影响。
• 国库现金管理商业银行定期存款利率：作为参考指标，需结合其他数据综合分析。

结构清晰

• 投资要点：回顾与展望，分析流动性环境与资金价格变动。
• 资金面指标：构建与跟踪两个指标，用于市场趋势判断。
• 国内资金价格跟踪：包括SHIBOR、票据利率、国债收益率、央票收益率与发行利率、人民币理财产品收益率。
• 其他指标跟踪：如贷款利率上浮占比、信用利差、金融机构贷款利率、国库现金管理利率等。
• 投资评级说明：提供行业与公司评级标准。
• 机构客户部联系方式：提供多个地区联系方式。
• 法律声明与信息披露：说明报告的版权、使用限制及潜在利益冲突。

总结

本报告通过构建两个资金面领先指标，结合SHIBOR、票据利率、国债收益率、央票收益率与发行利率、人民币理财产品收益率等数据，全面分析了当前A股市场的资金面状况。报告指出，短期流动性环境不悲观，但中期不乐观，经济弱于预期对资金需求有限，而流动性供给的三驾马车增长预期不乐观。投资者应关注资金价格变动趋势及流动性环境变化，以判断市场走势与投资机会。