20130414-国金证券-传统在陨落_新材料渐起_12页_1mb

行业研究报告总结

评级与投资建议

• 整体评级：增持 维持评级
• 行业策略：二季度对有色金属行业持谨慎态度，建议减配上中游板块，增持新材料板块。
• 推荐组合：利源铝业（强烈推荐）、中科三环、宁波韵升、红宇新材、云南锗业。
• 长期竞争力评级：等于行业均值

核心观点

• 价格趋势：二季度有色金属价格以震荡为主，重心略有下移。
• 流动性影响：全球流动性仍保持宽松，但市场更关注流动性收缩的预期。
• 供需关系：上游冶炼和初级加工产能持续扩张，而需求增长乏力，导致供需过剩压力逐年加大。
• 政策作用减弱：政策对上游供给有影响，但对下游需求提升作用有限，尤其在全球化背景下，政策难以改变全球供需格局。
• 新材料前景：新材料是未来有色金属行业发展的重点，强调技术研发与产业化，而非单纯依赖资金投入和产能扩张。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：19.21
• 市场优化平均市盈率：11.62
• 国金有色金属指数：4467.08
• 沪深300指数：2462.11
• 上证指数：2206.78
• 深证成指：8835.15
• 中小板指数：5084.05

产能扩张与需求

• 冶炼产能：冶炼企业因副产品盈利，持续扩张产能，导致市场供大于求。
• 初级加工：初级加工企业依赖微薄加工费，面临成本上升与价格战的双重压力。
• 矿山产能：过去紧缺的矿山资源已进入产能释放期，新增产能远超需求增长。
• 铜矿预测：2013年全球铜精矿产能同比增长5%，预计2015年将增长11.5%。

政策影响

• 政策局限性：政策对上游供给有较强影响，但难以提升下游需求。
• 特定小行业有效：如锗行业，因全球供给有限，国家收储可显著改变供需，推动价格上涨。
• 稀土政策：近年来出台多项政策，如出口配额、收储、兼并重组等，但政策对可持续投资机会的影响已减弱。

新材料发展

• 重点领域：新能源、高端装备制造、节能环保等战略性新兴产业对新材料有显著需求。
• 企业推荐：利源铝业作为新材料初期阶段的代表，因其发展战略和管理能力突出。
• 研发机制：新材料发展更依赖研发人员的激励机制和企业的研发投入，而非单纯资金投入。
• 国企与民企对比：国有企业在激励机制上缺乏优势，而民企虽有融资渠道，但需聚焦技术门槛中等、发展战略优秀的企业。

风险提示

• 金属价格剧烈波动
• 需求继续下滑
• 产能过剩风险

图表摘要

• 图表1-2：全球流动性仍保持宽松，但市场关注流动性收缩预期。
• 图表3：美元Libor利率维持低位。
• 图表4：美元指数自去年12月以来大幅上涨。
• 图表5-8：美国就业、房地产、制造业PMI及CPI数据表现。
• 图表9-12：冶炼产品产量及库存数据。
• 图表13-16：全球铜矿产能增长预测及新建项目。
• 图表17：主要有色金属企业库存情况。
• 图表18：锗价因收储大幅上涨。
• 图表19：近年来稀土行业政策一览。
• 图表20：新材料需求预测。
• 图表21：新材料行业产能规划。

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%以上
  • 持有：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

特别声明

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