军工行业2017年报及2018Q1分析：2017年增长稳健，现金流改善明显，航空装备民参军板块强势-20180501-联讯证券-16页-1mb

军工行业2017年报及2018Q1季报分析总结

核心内容概览

本报告由联讯证券研究院分析师王凤华撰写，分析了2017年军工行业整体表现及2018年第一季度的市场动态。报告指出，军工行业整体业绩优于大盘，尤其航空装备和民参军板块表现突出，现金流和订单情况明显改善，为2018年投资提供了积极信号。

主要观点

军工行业2017年表现

• 整体增长：2017年军工行业实现营收5430.20亿元，同比增长9.39%；归母净利润191.92亿元，同比增长9.23%，接近10%的总增速，高于GDP增速。
• 子行业表现：
  • 营收增长较快：民参军（32.86%）、航空装备（23.48%）、地面兵装（18.92%）、军工电子（16.38%）、航天装备（11.27%）。
  • 净利润增长较快：航空装备（18.60%）、民参军（17.23%），其余如地面兵装、军工电子、航天装备等增速较低。
• 现金流改善：2017年军工行业经营现金流净额达20212万元，同比增长26.42倍。航空装备子行业现金流改善最为显著，同比增长5.95倍。
• 预收账款增长：预收账款大幅增长，尤其是航空装备（21032万元，同比增长近2倍），表明军品订单充裕，对2018年业绩有积极影响。
• 盈利能力分布：军工行业盈利最强的30家公司贡献了79.59%的净利润，其中航空装备、民参军等板块表现尤为突出。

军工行业2018年Q1表现

• 整体表现平淡：军工行业实现营业收入1026.66亿元，同比增长3.38%；净利润28.35亿元，同比下降4.84%。
• 子行业增长情况：
  • 营收增长较快：民参军（38.67%）、航空装备（19.88%）、地面兵装（10.28%）、航天装备（6.29%）、军工电子（3.85%）。
  • 净利润增长较快：民参军（38.52%）、航空装备（22.04%）、地面兵装（5.99%）、军工电子（3.21%）。
• 部分子行业下滑：新材料（-22.34%）、船舶制造（-27.74%）等子行业表现不佳。

关键信息

• 行业权重：军工行业总市值1.33万亿元，占A股总市值的2.45%。
• 盈利格局：盈利最强的30家公司占军工行业总市值的54.81%，营收占比60.77%，净利润占比79.59%。
• 重点推荐公司：
  • 航空装备：中航沈飞、中直股份、中航飞机、中航机电、中航电子、中国动力、中航光电、航天电器。
  • 民参军：海兰信、全信股份、火炬电子等。

风险提示

1. 新型武器研发列装进度不达预期。
2. 军工订单交付不达预期。

图表目录

• 图表1：军工行业分类
• 图表2：军工行业2017年营业收入情况
• 图表3：军工行业2017年净利润情况
• 图表4：军工行业2016-2017年净利率
• 图表5：军工行业估值（2017年报）
• 图表6：军工行业经营现金流（万元）
• 图表7：军工行业2017年应收账款和存货情况
• 图表8：军工行业2017年货币现金和在建工程情况
• 图表9：军工行业2017年预收账款和商誉情况
• 图表10：军工行业2018年Q1季报营业收入
• 图表11：军工行业2018年Q1季报净利润
• 图表12：军工行业盈利能力TOP30（按2017年净利润）
• 图表13：军工上市公司2017年净利润增幅榜
• 图表14：军工上市公司2018Q1年净利润增幅榜
• 图表15：重点公司估值

投资建议

• 投资主线：
  • 第一条主线：军工核心资产，重点关注空军、海军装备供应商。
  • 第二条主线：优质民参军中的细分市场隐形冠军。

投资评级说明

• 股票投资评级：以12个月内公司股价相对沪深300指数的涨幅为基准。

  • 买入：涨幅大于10%
  • 增持：涨幅在5%~10%之间
  • 持有：涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：涨幅小于-5%

• 行业投资评级：以12个月内行业指数相对沪深300指数的涨幅为基准。

  • 增持：涨幅高于5%
  • 中性：涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：涨幅低于-5%

其他信息

• 分析师简介：王凤华，中国人民大学硕士，联讯证券研究院执行院长，拥有21年从业经验，曾获新财富最佳中小市值分析师。
• 免责声明：本报告由联讯证券提供，未经允许不得复制、传送或出版。报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者需自行判断并谨慎决策。