20210301-万联证券-新媒股份-300770.SZ-深度报告_2021迎转型发展之元年_以内容_广告深挖用户价值_15页_2mb

新媒股份（300770）深度报告总结

核心内容

新媒股份（300770）作为一家专注于IPTV和OTT业务的公司，正处在转型发展的关键阶段。报告从确定性、弹性和预期差三个维度分析其投资价值，认为公司具备长期增长潜力，且在广告和内容布局方面有显著提升空间。

主要观点

确定性：IPTV与OTT业务稳定增长

• IPTV业务：

  • 用户基数大，全国IPTV用户达3.15亿户，渗透率65.08%。
  • 广东省IPTV渗透率46.85%，仍有提升空间。
  • 基础ARPU值趋于平稳，净收入约40元/年。
  • 增值业务从2020年Q3开始推广，有望实现付费率和ARPPU双提升。
  • 2020年省外业务受疫情影响停滞，2021年有望大幅增长。

• OTT业务：

  • 云视听极光市场份额达32.69%，在Top10中占3席。
  • 多款产品如快TV、虎电竞、全民K歌、埋堆堆等处于用户增长阶段。
  • 2020年云视听系列有效用户数超1.7亿户，付费用户数约数百万。
  • 大屏端付费渗透率有较大提升空间，预计2021-2022年营收增速分别为27.5%和31.2%。

弹性：广告业务带来新增长点

• 广告业务为纯增量业务，公司已组建商务运营中心，开展广告位出售、内容招商等合作形式。
• 大屏广告迎来发展窗口期，覆盖人群广、到达率高，广告价值有望重估。
• 与广东台联合招商，强化平台与传统媒体资源的协同效应，提升广告招商效果。

预期差：内容布局推动估值提升

• 公司战略转型为“喜粤TV”，从播控平台向主流媒体平台发展。
• 自制内容如《喜粤之味》、《超级食材》等，提升内容竞争力。
• 与芒果超媒对标，新媒股份有估值修复和提升空间，尤其在内容领域。
• 公司通过资本运作和战略合作，不断深化内容布局，提升平台影响力。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2020-2022年营业收入分别为12.07/15.39/20.19亿元，归母净利润分别为5.96/7.90/10.64亿元。
• 估值：对应现价（57.87元）PE分别为22.43X、16.92X、12.57X，估值持续下行，但存在修复与提升空间。
• 风险因素：
  • 增值业务发展不及预期
  • 内容布局不及预期
  • 广告业务拓展风险

财务预测

估值指标

战略与业务布局

• 公司提出“打造头部互联网视听平台”的战略目标，围绕“用户为先”、“内容为王”、“资源整合”和“价值创造”展开。
• 与广东广播电视台深度合作，加强内容自制和版权采购。
• 推出多款内容产品，如《喜粤之味》和《超级食材》，利用4K/8K和VR技术提升内容质量。
• 通过整合营销链路，提升广告业务价值。

总结

新媒股份正处于转型发展的关键阶段，通过强化IPTV和OTT业务、拓展广告业务、布局内容生态，有望实现业绩和估值的双重提升。尽管存在一定的风险，但其在用户基数、平台影响力和内容能力上的优势，使其具备良好的投资前景。