20230130-华鑫证券-芒果超媒-300413.SZ-公司事件点评报告_2022年广告业务承压落地_2023优质内容供给充沛有望迎修复_5页_285kb

芒果超媒（300413.SZ）2023年投资分析总结

核心内容概述

芒果超媒（300413.SZ）在2022年面临广告业务承压，但2023年优质内容供给充沛，有望实现业务修复。公司通过双平台运营策略与内容生态建设，持续巩固其在视频领域的核心竞争力，并在小芒电商等新业务上取得显著增长，为未来业绩增长提供支撑。分析师维持“买入”投资评级，认为公司在2023年具备良好的盈利修复潜力。

主要观点

1. 2022年业绩表现

• 归母利润：17.9至18.9亿元，同比下滑10.6%至15.33%。
• 扣非利润：15.54亿元至16.54亿元，同比下滑19.7%至24.55%。
• 广告收入：同比下降27%，达39.8亿元，主要受高基数和疫情冲击影响。
• 会员收入：同比增长6%，达39亿元，有效会员规模达5916万人，较2021年净增876万人。

2. 2023年展望

• 内容供给充沛：2023年开年剧集《去有风的地方》播放量表现突出，后续剧集和综艺内容将为公司带来持续吸引力。
• 广告业务修复：随着广告行业景气度回升及政策支持，2023年广告收入有望修复。
• 双平台优势：公司持续强化双平台（芒果TV与小芒电商）协同效应，提升内容变现能力。
• 新业务增长：小芒电商实现7倍GMV增长，日活用户达206万人，显示其在电商领域的潜力。

3. 盈利预测与估值

• 2022-2024年收入预测：150.4亿元、174.8亿元、200.8亿元，年均增长约16.3%至14.9%。
• 2022-2024年归母净利润预测：18亿元、22亿元、28.9亿元，年均增长约24.0%至29.4%。
• 每股收益（EPS）：2022年为0.96元，2023年为1.19元，2024年为1.54元。
• PE估值：2022年为33.3倍，2023年为26.9倍，2024年为20.8倍。
• 盈利指标：毛利率预计从35.5%逐步恢复至35.1%，净利率从12.0%提升至14.4%。

关键信息

业务结构

• 会员收入：作为核心收入之一，公司通过“芒果剧选”、“M-CLUB”等创新运营策略提升会员粘性。
• 广告收入：受疫情和行业环境影响显著下滑，但2023年有望随着市场回暖而修复。
• 运营商合作：芒果TV与三大运营商合作深化，推动运营商业务收入增长19%。

内容布局

• 剧集与综艺：2023年重点剧集包括《我的人间烟火》《以爱为营》《女士的品格》《群星闪耀时》等，综艺作品包括《大侦探8》《你好，星球六》《乘风破浪4》等。
• 内容生态：公司持续打造优质IP资源，增强内容生产力，巩固在高门槛长视频领域的竞争优势。

财务指标

风险提示

• 新业务探索不及预期
• 影游作品未过审查
• 艺人自身因素带来的潜在风险
• 节目上线不及预期
• 人才流失风险
• 宏观经济波动风险

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：2023年优质内容供给充沛，有望带动会员与广告收入修复；双平台协同效应增强，内容生态持续优化；小芒电商实现快速增长，为公司提供新增长点。

附：分析师信息

• 朱珠：会计学士、商科硕士，华鑫证券研究分析师，覆盖传媒、互联网、新消费等领域。
• 于越：理学学士、金融硕士，华鑫证券研究分析师，覆盖传媒、游戏、互联网板块。