2018宏观形势_审时_明辨_20页_2mb

2018年宏观经济形势总结

核心内容

2018年我国宏观经济在外部环境和内部政策的共同作用下，呈现稳中求进的态势。外部环境方面，全球发达国家经济持续扩张，美国投资和减税政策对全球经济产生积极影响，我国出口形势整体向好。国内经济则面临增长动力结构调整，固定资产投资增速放缓，消费稳定增长，外需在高基数基础上有所下行。整体经济增长预期为6.6%左右，政策基调保持稳健中性，强调防风险与促增长的平衡。

主要观点

• 外部环境：美国经济复苏带动全球增长，我国出口受益，尤其是来自发达国家的60%出口和美国的18%出口。全球减税趋势可能推动制造业投资回暖，为投资者提供机会。
• 国内经济：增长动力趋于均衡，房地产投资受政策调控影响，制造业投资可能因减税政策而回暖。经济增速预计为6.6%，政策不会出现传统模式的大干快上。
• 大类资产配置：股市可能迎来结构性牛市，债市有望出现曙光，房地产市场走弱，国际定价大宗商品如有色、原油表现较好，而国内定价大宗商品如黑色可能下行。黄金因避险需求和美元贬值预期仍具配置价值。
• 货币政策：稳健中性基调不变，降准可能成为流动性补充手段，以降低中长期社会融资成本。公开市场操作成为主要流动性工具，但其局限性仍需关注。
• 财政政策：减税成为供给侧改革的重要内容，企业所得税和增值税调整可能成为重点，财政赤字率预计维持在3%左右，财政资金更多用于民生和经济发展。
• 金融风险防范：金融去杠杆持续推进，监管政策趋严，防范系统性金融风险成为重点任务。

关键信息

1. 外部环境

• 美国投资增长空间仍存，全球发达国家经济复苏。
• 我国出口依赖发达国家市场，预计出口增速将低于5%。
• 减税成为全球财政政策潮流，利好制造业投资。
• 美元指数处于下行周期，汇率波动对出口影响有限。

2. 国内经济

• 增速维持在6.6%左右，增长动力趋于均衡。
• 固定资产投资增速大概率下行，房地产投资受政策调控影响。
• 消费继续发挥稳定器作用，但增速可能在10%以内。
• 外需在高基数基础上有所下行，需关注贸易摩擦风险。

3. 大类资产配置

• 股市：结构性牛市预期增强，关注制造业“进口替代”主题、混改、雄安、一带一路等板块。
• 债市：定向降准可能成为流动性补充手段，债市有望出现曙光。
• 房地产市场：步入下行周期，政策加码，融资成本上升，投资空间受限。
• 大宗商品：国际定价品种（如有色、原油）表现较好，国内定价品种（如黑色）可能下行。
• 黄金：避险需求和美元贬值预期使其具备配置价值。

4. 政策走势

• 财政政策：减税成为重点，增值税和企业所得税调整可能推动企业盈利改善。
• 货币政策：稳健中性，降准或成为补充流动性的重要手段，公开市场操作为主。
• 金融风险防控：监管趋严，金融去杠杆持续推进，重点在银行、基金、资管等领域。
• 重大改革举措：雄安新区建设、乡村振兴、一带一路倡议成为重点方向。

5. 风险提示

• 重大政策明朗前需保持谨慎。
• 贸易摩擦升级、房地产价格波动、政策执行力度可能影响经济预期。

产业政策与投资机会

• 进口替代：在政策支持下，高技术产业（如航空航天、通信设备、医疗仪器、制药等）存在较大发展空间。
• 雄安新区：绿色智慧新城建设，需大规模、长周期、低利率融资，财政资金投入必不可少。
• 乡村振兴：推动现代农业发展，培育新型经营主体，发展乡村旅游、农村电商等，提升农民收入。
• 一带一路：资本循环需突破，关注能源、基建等领域的合作机会。

分析师与研究团队简介

• 谭崧：东兴证券首席经济学家，具备丰富的宏观经济分析经验。
• 康明怡、汤黎明、陈巧巧、张怀志：研究助理，分别在经济学、会计学等领域有深厚背景，为报告提供多维度支持。

结语

2018年宏观经济面临外部复苏与内部调整的双重挑战，政策导向趋于稳健，投资机会更多集中在结构性改革和产业升级领域。在风险可控的前提下，投资者应关注制造业、房地产、债券市场等领域的配置机会，同时注意政策明朗前的不确定性风险。