图解2018年宏观经济与资产配置要点：稳中有进，均衡发展-20180129-银河证券-29页-4mb

稳中有进，均衡发展——2018年宏观经济与资产配置要点总结

一、海外形势回顾及展望

核心内容

2017年，主要经济体经济复苏同步性增强，美国、欧元区和日本均取得一定增长。2018年，全球流动性宽松拐点逐步显现，主要经济体复苏同步性趋弱。

主要观点

• 美国：货币政策常态化路径稳步推进，预计2018年加息2-3次，缩表规模约3000亿美元，通胀前景和财政扩张协调值得关注。
• 欧元区：货币供给边际收紧，QE规模减半至300亿欧元/月，通胀仍处于低位，需关注政治风险对经济秩序的冲击。
• 日本：货币政策维持不变，但可能边际收紧，对通胀目标持乐观态度，但内需持续性仍需观察。

关键信息

• 海外主要风险点包括：通胀前景不确定性、中美贸易摩擦、欧洲政治风险、中东地缘政治危机等。

二、国内形势回顾及2018年经济形势展望

核心内容

国内经济在2017年取得一定成就，但面临结构性矛盾。2018年经济增速预计小幅下行，增长模式向高质量、可持续方向转变。

主要观点

• 工业：结构性调整持续，工业增加值增长6.6%，高技术产业和装备制造业增长较快，2018年工业增速有望趋稳。
• 房地产：投资增速预计继续回落，库存下降，销售增速放缓，政策调控趋严，房价上涨动力减弱。
• 投资：整体增速预计5.5%，基建与房地产投资是主要拖累因素，制造业投资边际趋弱。
• 消费：消费增速预计9-10%，中等收入群体扩大带来消费升级，成为经济增长重要支撑。
• 出口：受全球经济复苏同步性趋弱影响，出口形势谨慎乐观，存在中美贸易摩擦隐忧。

关键信息

• 资源配置效率低下和宏观杠杆率高企是经济潜在增速下行的主要原因。
• 消费升级与中等收入群体壮大是新时代经济增长的积极信号。
• 金融宏观审慎监管和房地产调控有效降低系统性风险。

三、2018年经济工作重点

核心内容

2018年经济工作围绕“三大攻坚战”和“八项重点任务”展开，重点在于防风险、推动制造业升级、深化国企改革、完善基本公共服务等。

主要观点

• 防风险：作为三大攻坚战之首，金融风险防控将强化，宏观审慎监管不断完善。
• 制造强国：推动科技创新、军民融合，发展新动能。
• 国企改革：深化电力、石油、天然气、铁路等行业改革。
• 基本公共服务均等化：推进乡村振兴与城乡融合发展。
• 城市群发展：京津冀协同发展、雄安新区、粤港澳大湾区等。
• 开放新格局：推进“一带一路”建设，放宽市场准入，保护知识产权。
• 民生保障：推动住房制度改革，加强生态文明建设。

关键信息

• 重点行业包括互联网、大数据、人工智能、中高端消费、绿色低碳、现代供应链等。
• 传统产业优化升级与现代服务业发展同样受到重视。

四、2018年经济政策及流动性展望

核心内容

2018年经济政策以高质量发展为导向，财政政策保持积极，货币政策稳健中性，流动性呈现结构性紧张。

主要观点

• 财政政策：保持积极，赤字率维持3%，加快建立现代财政制度，优化支出结构，加强地方政府债务管理。
• 货币政策：维持稳健中性，流动性紧平衡，利率中枢难以下行，预计10年期国债收益率维持在4%左右。
• 流动性：结构性紧张难以缓解，信贷和社会融资增速预计在10%-12%之间，M2增速约10%。
• 金融监管：宏观审慎监管不断完善，防范系统性风险，包括“灰犀牛”风险和“明斯基时刻”。

关键信息

• 财政和货币政策配合推进防风险、调结构，稳增长并非首要目标。
• 流动性工具包括公开市场操作、定向降准等，但整体仍维持紧平衡。

五、结论及大类资产配置建议

核心内容

2018年中国经济将稳中趋缓、稳中有进，增长模式向高质量、均衡方向转变。

主要观点

• 经济增长：预计增速6.6%-6.7%，更加注重质量和可持续性。
• 资产配置：
  • 债券市场：流动性紧平衡导致利率中枢难下行，趋势性机会有限。
  • 房地产：市场分化明显，一二线城市房价仍有一定支撑，但整体难以大幅下跌。
  • 大宗商品：预计盘整为主，需警惕中东地缘政治对石油价格的冲击。
  • 汇率：美元指数预计反弹，人民币存在贬值压力但总体可控。
  • 股权市场：关注政策导向行业，如科技创新、绿色低碳等，把握结构性投资机会。

关键信息

• 建议投资者关注中国经济高质量发展带来的结构性机遇，同时防范系统性风险。

六、分析师信息

• 张宸：中国银河证券宏观分析师，博士（在读），负责宏观经济研究。
• 周世一：中国人民大学经济学博士，侧重发达经济体研究。
• 童英：北京大学应用经济博士，负责宏观产业研究。
• 许冬石：英国邓迪大学金融学博士，负责宏观经济研究与数据预测。

七、致谢

• 感谢中国银河证券研究院提供的资料与支持。

八、免责声明

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