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国海证券《2024年宏观经济形势与政策展望》摘要

一、当前宏观经济形势

1. 全球及国内经济评价

• 全球经济呈“W”型复苏，中国同步经历了增速起伏（2022Q4-2023Q1-Q3）。
• 2023年消费修复加速，社零同比增速达6.9%，亮点在服务性消费和新能源汽车领域。
• 固定资产投资增长2.9%，基建和制造业表现突出，房地产仍处于调整期。
• 进出口承压中企稳，出口额同比降幅收窄，机电产品和“一带一路”占据出口优势。

2. 结构优化与趋势

• 消费结构：服务零售额同比增长1.9%，餐饮收入增长18.5%；新能源汽车市占率超30%。
• 投资结构：高技术产业投资加速，房地产投资承压；城镇化率趋缓（2023年+0.5pct）。
• 人口结构：总和生育率持续走低（2022年为1.16），劳动年龄人口减少；素质方面，16-59岁人口平均受教育年限达10.93年。

二、中长期经济发展挑战

1. 外部环境研判

• 美联储加息周期尾声（已累计加息525BP），美元加息或已进入降息阶段。
• 中美关系阶段性缓和，高层交往频繁，贸易回稳信号增强。

2. 人口结构影响

• 人口总量将在2021-2023年达峰，老龄化及总和生育率下降带来的潜在增长率下行风险。
• 高素质劳动力资源对冲部分下滑，有利于产业升级与技术创新。

3. 房地产周期反思

• 房地产不仅是“周期之母”，更是支柱行业，与经济、财政、居民资产密切相关。
• 当前市场供求关系重构：供过于求在三四线城市，供需错配存在一二线；需求向改善型和功能性转化。
• 如加强对“三大工程”的政策倾斜，房地产有望逐渐企稳支撑内需增长。

三、2024年宏观经济展望

1. 总体预期

• GDP增速预测：5.0%，消费修复、投资稳增长、出口稳定性增强构成多维支撑。

2. 关键维度

• 消费：修复态势延续，社零增速预测至5.0%。政策释放明确，商品消费、旅游恢复属重点。

• 投资：

  • 制造业投资：回升至7.0%，高技术产业仍是主力；电气设备、新能源车稳定高增长。
  • 基建投资：增速达8.5%，财政赤字政策加码提供空间。
  • 房地产投资：缓步回暖（增速+11%），城中村改造、保障房建设为支撑。

• 出口与进口：出口增速或达3.0%，“新三样”成长弹性强；进口小幅回升（增速+1.0%），能源产品和奢侈品进口稳步回升。

3. 风险提示

• 国际衰退超预期、地缘冲突、货币政策转向不确定性、房地产转型复杂性等潜在风险需防范。

四、政策重点领域

• 进一步优化促消费举措，释放服务性、新能源等消费潜力。
• 基建加码，提升交通、数字、绿色基础设施，增强区域平衡。
• 房地产“三大工程”（城市更新、保障房、平急两用设施）撬动结构修复。
• “一带一路”深度合作，新“新三样”驱动出口高并发。

摘要核心信息点（敏感词示例）

• 消费：修复、结构优化、服务占优。
• 投资：制造业为核心、基建强支撑、房地产企稳预期。
• 外需：韧性较强、新三样增长确定。
• 风险警告：降息路径不确定，中美缓和持续性待验证。