2018年12月及全年宏观经济形势分析报告_35页_2mb

民银智库研究总结

核心内容概述

2018年全球经济增长动能减弱，外部经济环境挑战加剧。我国经济在内外部环境变化中实现稳中趋缓，GDP全年增长6.6%，在高质量发展要求下仍完成预期目标。宏观经济各领域呈现分化趋势，消费成为经济增长主要动力，投资面临下行压力，进出口增速由正转负，通胀温和可控，金融体系融资环境仍显疲弱，人民币汇率震荡下行但年末贬值预期扭转，外汇储备恢复增长。

主要观点

全球宏观经济形势

• 美国：经济走弱，加息节奏放缓，政府停摆对经济造成影响，两党在基建方面可能加强合作。
• 欧洲：经济复苏动能减弱，通胀回落，货币政策正常化速度放缓，英国“脱欧”进程受阻。
• 日本：经济温和扩张，通胀低迷，货币政策保持不变，新财年预算增加以应对老龄化问题。
• 新兴市场：整体增长放缓，印度面临大选与罢工压力，巴西市场情绪乐观，俄罗斯受外部环境制约，南非经济复苏缓慢。

中国宏观经济形势

• GDP：全年增长6.6%，增速逐季回落，完成预定目标。
• 工业：增速保持低位，结构持续优化，高技术制造业、装备制造业等新兴工业增长显著。
• 投资：基建投资渐进改善，制造业投资逐步见顶，房地产投资回落，民间投资保持高增。
• 消费：全年增速回落，但最终消费对经济增长贡献率显著提升，服务消费和网络消费成为新增长点。
• 外贸：出口承压，进口增速回落，贸易顺差呈现衰退式增长。
• 通胀：全年CPI温和上涨，核心CPI保持稳定，PPI持续回落。
• 金融：M2增速弱势企稳，社融增速持续下滑，实体融资疲弱。
• 汇率：人民币汇率震荡走强，外汇储备恢复增长，市场预期逐步扭转。

关键信息

2019年展望

• 出口：受全球经济疲软和中美贸易摩擦影响，出口承压。
• 投资：基建投资有望改善，制造业和房地产投资将面临回落，民间投资受政策影响仍有支撑。
• 消费：受居民收入增长放缓和杠杆率制约，消费增速将略低于2018年。
• 通胀：预计全年保持温和，食品价格支撑CPI，非食品价格涨幅回落。
• 金融：货币政策有望适度宽松，社融增速有望企稳，需加快疏通货币信贷传导机制。
• 汇率：人民币汇率有望在双向波动中保持合理均衡，外汇储备有望继续稳定。

政策回顾与展望

政策回顾

• 中央经济工作会议：强调供给侧结构性改革，部署逆周期调节，推动稳就业、稳金融、稳投资等。
• 减税降费：实施更大规模减税降费，优化营商环境，激发市场活力。
• 稳投资：发改委加快基建补短板项目审批，推动精准投资。
• 支持民企与中小企业：国务院部署放管服改革，推动普惠性减税，优化企业注销流程。
• 促进消费：出台多项政策以提升消费能力与改善消费环境。

政策展望

• 开放与改革：启动新一轮“解放思想”，坚持以经济建设为中心，优化国有经济布局。
• 农村改革：以“股田制”激活农村要素市场。
• 中美贸易谈判：优化战略战术，推动贸易关系稳定。
• 财政与货币政策：实施以减税为核心的积极财政政策，适度宽松货币政策，M2增速目标提升至10%左右。
• 融资体系：加快构建服务民企的“滴灌融资系统”，改善实体融资环境。

主要宏观经济及金融数据一览

项目	2018年数据	备注
GDP增速	6.6%	逐季回落，完成预定目标
工业增加值	6.2%	增速回落，结构持续优化
固定资产投资	5.9%	基建投资改善，制造业投资走强
社会消费品零售总额	9.0%	增速回落，但消费贡献率提升
出口总额	2.5万亿美元	增速为9.9%，但对美出口受压
进口总额	2.0万亿美元	增速为15.8%，贸易结构优化
CPI同比	2.1%	温和可控，食品价格支撑CPI
PPI同比	3.5%	持续回落，反映企业盈利压力
M2增速	8.1%	弱势企稳，但与M1出现负剪刀差
社融增速	9.8%	创历史新低，融资环境疲弱
外汇储备	30727亿美元	连续两个月回升，汇率保持稳定

总结

2018年全球经济复苏趋缓，我国面临外部挑战，但经济仍保持相对平稳。2019年，我国经济将面临出口承压、投资下行、消费增速放缓等压力，需通过结构性改革和政策调控来应对。政策层面，将重点推进开放与改革，优化财政与货币政策，改善融资环境，激发市场活力，推动高质量发展。