20230907-华安证券-洛阳钼业-603993.SH-TFM铜钴矿出口恢复_产能放量弹性可期_4页_428kb

主要观点
⚫ 公司2023年上半年营收867.26亿元，同比降54.9%，净利润仅7.03亿元，同比降83.05%。Q2单季营收424.43亿元，净利润38.6亿元，环比大幅反弹。

铜钴板块
⚫ TFM及KFM项目产量大幅增长，但受出口受限影响，销售量同比下滑。23年5月出口恢复，刚果金铜钴库存预计上半年销售推迟至下半年。

钼钨与铌磷板块
⚫ 钼钨产量增长79%，但销量小幅下降，营收增长264.8%。
⚫ 铌磷产销增长显著，磷肥产量激增400%，但价格下跌拖累盈利。

铜金板块
⚫ 铜金板块营收增长307.3%，NPM项目产量同比激增超1155%。

产能扩张
⚫ TFM混合矿投产在即，铜钴产能将大幅提升，2023年目标产量3.9万吨铜、4.95万吨钴。

战略合作
⚫ 与宁德时代合作深化，推动非洲、南美洲项目及玻利维亚锂盐湖开发。

投资建议
⚫ 下调盈利预期，预计2023-2025年净利润分别为91亿元、122亿元、132亿元，维持“买入”评级，PE分别为148倍、111倍、103倍。

风险提示
⚫ 产能投放不及预期、价格下跌、行业景气度不及预期等风险。

财务预测
⚫ 2023E-PB估值16.25倍、ROE提升至117%，财务指标显示成长性与盈利能力持续优化。