恒华科技（300365）2018年三季报总结
核心内容
恒华科技于2018年10月25日发布三季度报告，数据显示公司业绩快速增长，云平台业务持续推进，整体表现良好。
主要观点
业绩表现
- 营业收入：前三季度实现营收6.91亿元，同比增长53.34%。
- 净利润：实现归属母公司净利润1.10亿元，同比增长53.75%；归母扣非净利润为1.10亿元，同比增长64.42%。
- 第三季度：实现营收2.24亿元，同比增长42.70%；归母净利润3753.84万元，同比增长56.65%；归母扣非净利润3745.54万元，同比增长56.30%。
- 毛利率：前三季度综合毛利率为36.57%，较上半年略有提升。
- 费用控制：销售费用率同比下降1.17个百分点至3.97%。
- 研发投入：研发费用为4987.65万元，同比增长29.15%，研发投入力度加大。
业务板块
- 电网设计版块：运行良好，受益于国家现代配电网建设的持续推进。
- 基建管理版块：保持平稳增长。
- 配售电版块：业务增长迅速，地方电网客户和配售电客户拓展顺利。
- 云平台业务：推进顺利，SaaS产品线逐步完善，注册用户数和企业用户数持续增长。
投资建议
- 盈利预测：预计2018-2020年归属母公司净利润分别为2.81亿元、3.84亿元、5.03亿元，对应PE分别为32倍、23倍、18倍。
- 评级：维持“推荐”评级，预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
关键信息
财务指标
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万） |
856 |
1,225 |
1,679 |
2,207 |
| 同比增速（%） |
41.8% |
43.2% |
37.0% |
31.4% |
| 净利润（百万） |
192 |
281 |
383 |
502 |
| 同比增速（%） |
53.3% |
46.1% |
36.6% |
31.0% |
| 毛利率（%） |
44.2% |
42.2% |
40.0% |
38.4% |
| 净利率（%） |
22.5% |
22.9% |
22.8% |
22.8% |
| ROE（%） |
12.4% |
15.3% |
17.3% |
18.5% |
| ROIC（%） |
13.8% |
15.5% |
16.6% |
17.5% |
| 资产负债率（%） |
23.0% |
21.5% |
20.0% |
18.4% |
| 市盈率（倍） |
47 |
32 |
23 |
18 |
| 市净率（倍） |
6 |
5 |
4 |
3 |
| EV/EBITDA |
34 |
27 |
21 |
17 |
财务预测表（单位：百万元）
资产负债表
| 项目 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 货币资金 |
416 |
707 |
812 |
985 |
| 应收票据 |
32 |
32 |
32 |
32 |
| 应收账款 |
777 |
851 |
1,166 |
1,533 |
| 预付账款 |
4 |
6 |
8 |
11 |
| 存货 |
89 |
59 |
84 |
113 |
| 其他流动资产 |
451 |
451 |
451 |
451 |
| 流动资产合计 |
1,769 |
2,106 |
2,553 |
3,125 |
| 长期股权投资 |
83 |
83 |
83 |
83 |
| 固定资产 |
70 |
53 |
40 |
31 |
| 非流动资产合计 |
248 |
231 |
219 |
209 |
| 资产合计 |
2,017 |
2,337 |
2,772 |
3,334 |
现金流量表
| 项目 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金流 |
-391 |
282 |
86 |
151 |
| 投资活动现金流 |
-121 |
3 |
3 |
4 |
| 融资活动现金流 |
648 |
7 |
15 |
18 |
风险提示
附录：分析师信息
组长、首席分析师
- 陈宝健：清华大学计算语言学硕士，曾任职于国泰君安证券、安信证券，2017年加入华创证券研究所，2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。
分析师
- 邓芳程：华中科技大学硕士，曾任职于长江证券，2017年加入华创证券研究所。
助理研究员
- 刘逍遥：中国人民大学管理学硕士，2018年加入华创证券研究所。
联系方式
北京机构销售部
广深机构销售部
上海机构销售部
其他信息
- 当前价：22.25元
- 12个月内最高/最低价：26.68元/14.03元
- 公司基本数据：
- 总股本：40,216万股
- 已上市流通股：21,858万股
- 总市值：89.48亿元
- 流通市值：48.63亿元
- 机构销售通讯录：
- 北京总部：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A，邮编100033，传真010-66500801，会议室010-66500900
- 广深分部：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼，邮编518034，传真0755-82027731，会议室0755-82828562
- 上海分部：上海浦东银城中路200号中银大厦3402室，邮编200120，传真021-50581170，会议室021-20572500
投资评级说明
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间
行业投资评级说明
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上
