20171024-国金证券-恒华科技-300365.SZ-配网业务助力营收高增长_云平台转型打开业绩成长空间_33页_2mb

恒华科技 (300365.SZ) 深度研究报告总结

核心内容概述

恒华科技是中国智能电网信息化领域的领军企业，专注于输配电及控制行业，致力于通过信息技术、物联网和云平台技术，提供电网全生命周期一体化服务及电力信息化解决方案。公司首次获得“买入”评级，目标价为49.35元，长期竞争力评级高于行业均值。公司通过“电+”众包平台、云平台服务及EPC总承包服务，推动业务增长，同时积极布局售电市场、新能源及节能环保领域，拓展业务边界。

主要观点

• 智能电网信息化业务持续增长：智能电网建设进入引领提升阶段，公司作为行业领先者，其智能电网信息化业务将受益于行业高景气，预计未来几年营收和利润将保持快速增长。
• “电+”平台助力业务转型：公司打造了“天猫式”众包平台，结合B2B和B2C模式，为电力行业提供信息共享、业务互动、在线教育等服务，提升行业透明度和效率。
• 售电业务迎来发展机遇：随着电改政策加快落地，售电市场空间巨大，公司售电一体化平台将为售电企业提供全方位服务，有望成为新的业绩增长点。
• EPC总承包服务潜力巨大：公司通过EPC管理云平台，整合资源，提高项目执行效率，实现利润增长。
• 海外拓展及产业投资布局：公司积极拓展海外市场，参与“一带一路”项目，同时设立产业基金，提升投资并购能力，丰富外延资源。

关键信息

市场数据

• 市场价格：36.29元
• 目标价格：49.35元
• 已上市流通A股：103.27百万股
• 总市值：7222.22百万元
• 年内股价最高最低：48.22元/29.56元
• 沪深300指数：3959.40

盈利预测

• 2017-2019年净利润预测：1.92亿、2.79亿、3.69亿
• 对应EPS：0.97元、1.41元、1.88元
• 三年业绩复合增长率：43.6%

业务结构

• 传统业务：包括软件服务、技术服务、软件销售、硬件销售等
• “电+”平台：通过平台引流，带来36%的收入占比，预计17-19年带来30%、22%、20%的复合增长
• EPC云服务：上半年收入2500万元，预计未来持续增长
• 配售电一体化平台：上半年收入2032万元，未来有望成为业绩增长点

技术与资质

• 拥有互联网地图服务甲级测绘资质、工程勘察乙级资质、工程测绘乙级资质等
• 自主研发的三大核心技术平台：FRP、GRP、EISP
• 研发投入占比保持在10%以上，2015年研发投入增速高达70.22%

售电与电改

• 售电一体化平台覆盖购电、供电、售电、采集、客户服务等模块
• 售电增值服务包括能效监测、负荷预测、交易策略等
• 电改政策推动售电市场发展，公司售电业务有望实现爆发式增长

配网投资

• 配网投资从2015至2020年不少于2万亿元，供电可靠率目标达99.99%
• 公司在配网EPC业务方面有多个项目，如黔西兴义、山西安泽等，预计带来显著收入

大数据与平台化发展

• 公司通过“电+”平台、协同设计平台、遥知平台等，构建电力互联网生态圈
• 与第三方合作提升大数据服务能力，如与亿力吉奥、龙信数据、珠海政采等
• 全球电力大数据管理系统市场规模持续增长，公司有望受益

风险提示

• 电网信息化投资不及预期
• 电改进程不及预期
• 应收账款回款存在一定风险

业务布局与战略

云平台与互联网服务

• “电+”平台实现信息共享和交易，提升行业透明度
• 协同设计平台、遥知平台、节能监控平台等提供SaaS服务，推动业务转型

售电业务布局

• 公司积极布局售电一体化服务，提供售电平台、能效管理、大数据分析等
• 参股配售电公司，如中山翠亨能源，预计年售电收入达2亿元

海外与产业投资

• 设立海外子公司，拓展“一带一路”市场
• 设立产业投资基金，提升投资并购能力，丰富外延资源

新能源与节能环保

• 拓展新能源领域，如风电、太阳能、分布式能源等
• 推出节能监控管理一体化平台，提供定制化节能服务

未来展望

恒华科技凭借在智能电网信息化领域的深厚积累，以及“电+”平台、EPC总承包、售电一体化、新能源等多元化布局，有望在未来几年实现持续增长。公司通过非公开发行股票获得实控人全额认购，彰显长期发展信心。随着智能电网建设进入引领提升阶段，以及售电市场和新能源产业的快速发展，公司未来业绩增长空间广阔。