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恒华科技（300365）2018年中报总结

核心内容

恒华科技（300365）于2018年8月15日发布半年报，显示公司上半年业绩快速增长，云平台发展势头良好，持续受益于电力行业改革（电改）的推进。

主要财务表现

• 营业收入：2018年上半年实现营收4.67亿元，同比增长59.03%。
• 归母净利润：实现7248.88万元，同比增长52.30%。
• 扣非净利润：实现7214.20万元，同比增长68.98%。
• 综合毛利率：达到35.69%，较一季度提升8.87个百分点。
• 研发投入：4188.01万元，同比增长86.56%，主要用于云服务平台的开发。

各业务板块表现

• 电网设计板块：营收1.43亿元，占总营收的30.56%，毛利率52.49%，保持快速增长。
• 电网基建板块：营收1.07亿元，占总营收的22.95%，毛利率29.14%。
• 电网配售电板块：营收2.01亿元，占总营收的43.10%，毛利率27.82%，呈现快速增长势头。
• 配售电公司进展：四家配售电公司已取得售电资质，其中中山翠亨和咸阳经发已实现部分收入，长沙振望进入增量配电试点名单。

云平台发展情况

公司云平台在设计、基建管理、配售电等环节均有布局，具体包括：

• 在线设计院：2018年5月上线试运行，涵盖电力设计各专业，支持Web、PC、移动端。
• 智慧工地服务平台：2018年6月上线试运行，融合智能硬件、外部系统及社交媒体。
• 云售电平台、配售电平台、售电量大数据预测平台：持续完善，注册用户数从2015年底的1万户增长至报告期末的5.9万户，其中企业用户达4700个。

投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为2.81亿元、3.84亿元、5.03亿元。
• PE估值：对应PE分别为30倍、22倍、17倍。
• 评级：维持“推荐”评级，认为公司有望在未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。

风险提示

• 电改推进不达预期：可能影响公司各业务板块的拓展。
• 云平台及EPC项目推进不及预期：可能影响公司整体业绩增长。

财务预测表（单位：百万）

公司投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

分析师团队

• 组长、首席分析师：陈宝健，清华大学计算语言学硕士，曾任职于国泰君安证券、安信证券，2017年加入华创证券研究所。
• 分析师：邓芳程，华中科技大学硕士，曾任职于长江证券，2017年加入华创证券研究所。

联系方式

联系信息

投资风险提示

• 电改推进不达预期
• 云平台及EPC项目推进不及预期

估值与市场表现

• 当前股价：20.85元
• 12个月内最高/最低价：23.37元 / 14.03元
• 总股本：40,216万股
• 已上市流通股：21,858万股
• 总市值：83.85亿元
• 流通市值：45.57亿元

结论

恒华科技在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，受益于电改政策的推进，各业务板块协同发展，云平台建设取得显著进展，市场前景广阔。公司整体财务状况稳健，研发投入持续增加，盈利预测乐观，因此维持“推荐”投资评级。然而，需关注政策推进和项目实施的不确定性，这些因素可能影响公司的未来表现。